Familieholdings #32 - Grote acquisities, insider aankopen en AI-investeringen
De onderwerpen van deze week:
Prosus heralloceert kapitaal door zijn belang in concurrent Meituan te verkopen om zijn kerndivisie maaltijdbezorging (Just Eat, iFood) te versterken, terwijl het tegelijkertijd investeert in een nieuwe generatie AI-startups.
Markel stoot zijn verlieslatende herverzekeringstak af als onderdeel van een strategische herpositionering om de focus en winstgevendheid van zijn kernactiviteit, de nicheverzekeringen, te herstellen.
In Het Kort:
Brown & Brown (New York: BRO) heeft de eerder aangekondigde overname van Accession Risk Management Group afgerond voor een brutoaankoopprijs van USD 9,8 miljard. Met deze strategische acquisitie verkrijgt de Amerikaanse investeringsholding de controle over de gespecialiseerde makelaar Risk Strategies en verzekeringsgroothandel One80 Intermediaries. Hoewel de activiteiten van Accession hun decentrale verkoop- en servicemodel zullen behouden, krijgen ze nu toegang tot het wereldwijde netwerk en de middelen van Brown & Brown.
Om de synergie te maximaliseren, combineert Brown & Brown zijn 'Programs' en 'Wholesale Brokerage' segmenten in een nieuwe 'Specialty Distribution' divisie. One80 Intermediaries zal in deze nieuwe divisie worden geïntegreerd, waarbij sleutelfiguren van beide bedrijven, waaronder John Mina en Matt Power, toetreden tot de nieuwe leiderschapsteams om de integratie te sturen.
Chapters Group (Frankfurt: CHG) heeft deze week twee overnames afgerond. De acquisities van AdFlow Systems en Artificial Intelligence Finance tonen een gedisciplineerde strategie van het bouwen van marktleidersposities in specifieke niches.
Via dochteronderneming Waterkant Software heeft de serial acquirer AdFlow Systems GmbH overgenomen, een toonaangevende aanbieder van software voor advertentiebeheer en -productie voor mediabedrijven. Dit is de tweede participatie binnen de 'Newspaper Publishing'-sector, wat wijst op een duidelijke strategie om een sterk platform in deze verticale markt op te bouwen. Cruciaal voor het succes is dat beide oprichters, Dietmar en Christian, aan boord blijven om de continuïteit en hun expertise te waarborgen. Het gezamenlijke doel is om de productontwikkeling te versterken en toekomstige thema's zoals AI verder te ontwikkelen.
Daarnaast heeft het beursgenoteerde Software Circle plc, waarin Chapters een belang van meer dan 25% heeft, 95% van de aandelen verworven van Artificial Intelligence Finance LTD. Voor deze transactie werd een totale vergoeding van EUR 5 miljoen overeengekomen, bestaande uit een directe betaling en een earn-out. Ook hier is de continuïteit van het leiderschap een belangrijk element; medeoprichter Karl Deeter blijft aan om de dagelijkse leiding van het bedrijf te voeren.
Constellation Software (Toronto: CSU) heeft zijn reputatie als een van 's werelds meest actieve serial acquirers opnieuw waargemaakt. In een periode van iets meer dan een week hebben de gedecentraliseerde operationele groepen, Volaris en Jonas, gezamenlijk vijf overnames afgerond die de wereldwijde reikwijdte van de strategie onderstrepen. Volaris versterkte zijn aanwezigheid in opkomende markten aanzienlijk, met de overname van ResReserve in Zuid-Afrika, een leverancier van software voor de hotelsector die wordt geïntegreerd in de bestaande Adapt IT-portefeuille. Daarnaast werd in Brazilië Useall geacquireerd, een leverancier van bedrijfsbeheersoftware met meer dan duizend klanten.
Tegelijkertijd toonde Jonas de diversiteit van zijn M&A-aanpak. De meest significante transactie was de overname van het Uruguayaanse Geocom door dochteronderneming Vesta Software, een platform met een omzet van meer dan USD 35 miljoen in 2024 en de ambitie om binnen twee jaar in omvang te verdubbelen. Dit werd aangevuld met twee gerichtere overnames: in Nieuw-Zeeland werd RxOne gekocht, een leverancier van apotheeksoftware die een eerdere carve-out in die sector versterkt, en in Texas werd de portefeuille uitgebreid met de add-on acquisitie van myCAMPapp, een SaaS-oplossing voor zomerkampen. De hoge frequentie en strategische diversiteit van deze transacties illustreren wederom de effectiviteit van het gedecentraliseerde model van Constellation Software, waarbij de operationele groepen autonoom waarde blijven toevoegen.
Lifco (Stockholm: LIFCO-B) heeft een overeenkomst getekend voor de volledige overname van het Britse MaxiMover. MaxiMover is een gespecialiseerde onderneming die zich richt op het ontwerpen en produceren van op maat gemaakte conversies voor bestelwagens met een verlaagde vloer tot 3,5 ton. Met deze acquisitie versterkt Lifco zijn positie in een nichemarkt binnen de transportsector.
De onderneming, gevestigd in Lincoln, Engeland, rapporteerde over het boekjaar dat eindigde in mei 2025 een netto-omzet van ongeveer GBP 39 miljoen en heeft 47 medewerkers in dienst. Na de afronding, die in het derde kwartaal van 2025 wordt verwacht, zal MaxiMover worden geconsolideerd binnen Lifco's Business Area Systems Solutions, in de divisie Transportation Products.
Investor AB (Stockholm: INVE-B)heeft recent een duidelijke bevestiging gegeven van het 'skin in the game'-principe, doordat sleutelfiguren binnen het management hun persoonlijke belang in de Zweedse familieholding hebben uitgebreid. CEO Christian Cederholm kocht op 1 augustus 2025 2.500 aandelen, terwijl directielid Jacob Lund diezelfde dag 1.000 aandelen verwierf. Een dag later, op 2 augustus, voegde Thomas Kidane nog eens 1.600 aandelen aan zijn positie toe.
Deze transacties, waarbij het management met eigen kapitaal investeert, zijn voor ons meer dan een formaliteit; het is een krachtig signaal dat de belangen van de leiding en de aandeelhouders volledig op één lijn liggen. Het toont aan dat zij niet alleen het kapitaal van anderen beheren, maar ook overtuigd zijn van de langetermijnwaardecreatie van de onderneming. Dergelijke acties, waarbij het management daad bij het woord voegt, zijn een essentieel criterium in onze beoordeling van de kwaliteit en de duurzaamheid van een investering.
Sofina (Brussel: SOF) demonstreert de kracht van haar langetermijnstrategie in technologie door te profiteren van de explosieve groei in de AI-sector, zowel via directe als indirecte investeringen. Een sprekend voorbeeld van haar directe aanpak is de positie in de Franse AI-pionier Mistral, die momenteel in gesprek is om kapitaal op te halen tegen een waardering van USD 10 miljard. Tegelijkertijd plukt Sofina de vruchten van haar zorgvuldig geselecteerde portefeuille van durfkapitaalfondsen, met een bijzondere nadruk op haar partnerschap met de gerenommeerde firma Sequoia Capital. Deze strategie biedt toegang tot enkele van de meest veelbelovende, niet-beursgenoteerde techbedrijven ter wereld.
De waarde van deze indirecte blootstelling wordt treffend geïllustreerd door de recente ontwikkelingen bij twee prominente holdings binnen de Sequoia-portefeuille. AI-bedrijf Anthropic is in gesprek voor een nieuwe financieringsronde die het bedrijf zou waarderen op een indrukwekkende USD 170 miljard, een spectaculaire stijging ten opzichte van de USD 61 miljard in maart van dit jaar. Daarnaast heeft Figma, de toonaangevende software voor collaboratief design, een succesvolle beursgang gerealiseerd met een waardering van ruim USD 18 miljard. Deze gecombineerde aanpak, waarbij directe investeringen in bedrijven met hoge overtuiging worden gemengd met exposure via de beste fondsbeheerders ter wereld, stelt Sofina in staat om effectief te participeren in de belangrijkste technologische trends.
Brown & Brown, Chapters, Constellation Software, Investor AB, Lifco en Sofina worden momenteel verhandeld op koersen van USD 93,03, EUR 41,80, CAD 4.692,31, SEK 288, SEK 344,60 en EUR 276,20 per aandeel.
Anatomie van innovatie: Alphabet's investering in de fundamenten van AI
In de huidige, door artificiële intelligentie gedreven markten, is het verleidelijk om de aandacht uitsluitend te richten op de ontwikkelaars van de grote taalmodellen zelf. Echter, de meest duurzame waardecreatie op de lange termijn wordt vaak gevonden in de bedrijven die de essentiële infrastructuur leveren, de "picks and shovels" van de technologische goudkoorts. De recente ontwikkelingen rondom AI-opslagplatform Vast Data en de strategische positionering van een reus als investeringsholding Alphabet (New York: GOOGL) bieden een perfecte casestudy in hoe slim kapitaal de ruggengraat van de toekomst financiert.
Een van de meest gevolgde verhalen in de private techmarkt is de opkomst van Vast Data, een bedrijf dat zich heeft gespecialiseerd in een cruciaal, maar vaak onderbelicht, onderdeel van de AI-revolutie: dataopslag. Het bedrijf is momenteel in vergevorderde gesprekken voor een nieuwe financieringsronde met prominente partijen als Alphabet’s durfkapitaaldivisie CapitalG en de bestaande strategische investeerder Nvidia. Deze ronde zou de waardering van de startup kunnen opdrijven tot een indrukwekkende USD 30 miljard, een spectaculaire sprong ten opzichte van de waardering van USD 9,1 miljard in 2023.
De explosieve waardering van Vast Data is geen toeval. Het bedrijf ontwikkelt een gespecialiseerde opslagtechnologie die specifiek is ontworpen om de efficiënte dataverplaatsing tussen de GPU's (Graphics Processing Units) in grootschalige AI-datacenters mogelijk te maken. In een ecosysteem waar de rekenkracht van AI-modellen de belangrijkste beperkende factor is, vormt de technologie van Vast Data een essentiële schakel.
De vraag naar hun oplossingen wordt onderstreept door een klantenbestand dat namen als Elon Musk's xAI en CoreWeave omvat, en een sterke financiële gezondheid. "Het bedrijf is naar verluidt cashflowpositief en de jaarlijks terugkerende omzet (ARR) zal naar verwachting groeien van USD 200 miljoen in januari 2025 tot USD 600 miljoen volgend jaar."
De potentiële investering van Alphabet, via zijn groei-investeerder CapitalG, is meer dan een op zichzelf staande transactie; het is een directe reflectie van de diepgewortelde, geduldige kapitaalallocatiestrategie van de investeringsholding. De kern van deze aanpak wordt gevormd door de focus op "moonshots": zeer ambitieuze, risicovolle langetermijnprojecten die radicale oplossingen zoeken voor grote wereldproblemen.
Binnen het innovatielab 'X', onder leiding van Astro Teller, is de missie om sciencefiction om te zetten in realiteit, waarbij men accepteert dat de slagingskans van een individueel project laag is, maar de potentiële impact enorm. Teller lichtte in een recent interview in de 'Inc. Founders Project' podcast de unieke denkwijze achter dergelijke 'moonshots' verder toe.
Deze strategie heeft door de jaren heen diverse succesvolle projecten en spin-offs voortgebracht die nu als zelfstandige, waardecreërende entiteiten opereren. De bekendste voorbeelden zijn Waymo, de pionier in zelfrijdende auto's, en Wing, de dochteronderneming voor pakketbezorging met drones. Deze projecten zijn niet enkel technologische hoogstandjes, maar beogen een fundamentele verschuiving in de maatschappij teweeg te brengen. Waymo kan leiden tot een afname van particulier autobezit ten gunste van "vervoer als een dienst", terwijl Wing de potentie heeft om onze consumptiepatronen te veranderen richting een "toegangsmaatschappij" in plaats van een "bezitsmaatschappij".
Zelfs projecten die hun oorspronkelijke, ambitieuze doelen niet halen, creëren waarde binnen het ecosysteem van Alphabet. Het "Loon Project", dat internet wilde aanbieden via ballonnen in de stratosfeer, werd stopgezet omdat het commercieel niet rendabel bleek. De kennis en de technologie op het gebied van optische communicatie die tijdens dit project werden ontwikkeld, waren echter van onschatbare waarde. Ze vormden de basis voor de oprichting van Tara, een bedrijf dat nu via lasers goedkopere en snellere internetverbindingen levert dan traditionele methoden. Dit vermogen om te leren van mislukkingen en technologie te hergebruiken, is een kenmerk van een veerkrachtige en duurzame innovatiecultuur.
Uiteindelijk toont de dubbele focus van Alphabet – enerzijds op interne, grensverleggende 'moonshots' en anderzijds op externe, strategische investeringen in cruciale infrastructuurspelers als Vast Data – een coherente en volwassen visie. Het bedrijf begrijpt dat ware technologische dominantie niet alleen voortkomt uit het ontwikkelen van de eindtoepassing, maar ook uit het bezitten en financieren van de fundamentele bouwstenen. Door op beide fronten te investeren, positioneert Alphabet zich niet als een passieve deelnemer, maar als een actieve vormgever van de technologische en maatschappelijke landschappen van de toekomst.
Alphabet wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 200,98 per A-aandeel.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Prosus in transitie: Kapitaalallocatie van food delivery naar de volgende generatie AI
De Nederlandse investeringsholding Prosus (Amsterdam: PRX) bevindt zich in een dynamische fase van strategische transformatie, waarbij een actieve en gedisciplineerde kapitaalallocatie centraal staat. De recente ontwikkelingen tonen een dubbele focus: enerzijds het consolideren en versterken van de kernactiviteiten in de competitieve maaltijdbezorgingssector, en anderzijds het geduldig zaaien voor toekomstige groei door te investeren in een nieuwe generatie van gespecialiseerde AI-bedrijven.
Een van de meest significante strategische zetten is de afbouw van het belang in de Chinese maaltijdbezorger Meituan, dat een waarde van meer dan USD 4 miljard vertegenwoordigt. Deze beslissing is niet louter financieel gedreven, maar is een direct antwoord op de toenemende concurrentie. Meituan kondigde plannen aan om uit te breiden naar markten waar Prosus zelf actief is, zoals Brazilië, en hanteert daarbij agressieve marketingcampagnes en prijsverlagingen. Door het belang te verkopen, heralloceert Prosus niet alleen kapitaal, maar stopt het ook met het indirect financieren van een directe concurrent.
Het vrijgekomen kapitaal wordt onder meer ingezet voor een ambitieuze consolidatieslag in de Europese markt. Prosus staat op het punt om goedkeuring te krijgen van de EU voor de overname van Just Eat Takeaway ter waarde van EUR 4,1 miljard. Om de mededingingsbezwaren van de toezichthouders weg te nemen, heeft Prosus aangeboden zijn belang van 27,4% in concurrent Delivery Hero geleidelijk af te bouwen en zijn bestuurszetel op te geven. Deze overname zou Prosus transformeren tot een van de grootste maaltijdbezorgers ter wereld en toont de bereidheid om complexe transacties aan te gaan om marktleiderschap te verstevigen.
iFood
Tegelijkertijd wordt er zwaar geïnvesteerd in de kroonjuweel van de portefeuille, het Braziliaanse iFood. Het bedrijf heeft een directe investering van BRL 17 miljard (ongeveer USD 3,1 miljard) aangekondigd voor de periode tot en met maart 2026, een stijging van 25% ten opzichte van de voorgaande periode. Deze kapitaalinjectie is gericht op het verhogen van platformverkeer, het stimuleren van herhaalaankopen en het uitbreiden van de operationele gebieden, met als doel het aantal maandelijkse bestellingen binnen drie jaar te laten groeien van 120 miljoen naar 200 miljoen. De investering omvat tevens een significante uitbreiding van het personeelsbestand, met name in de technologiesector.
Naast het versterken van de kernactiviteiten, toont Prosus een duidelijke visie op de toekomst door te investeren in de volgende technologische golf: artificiële intelligentie. Dit is niet alleen zichtbaar in de strategie van iFood, dat een belang van 20% heeft genomen in het Braziliaanse marketingtechnologiebedrijf CRMBonus om AI-gedreven marketing- en loyaliteitstools te integreren, maar ook in de recente activiteiten van zijn venture capital-tak, Prosus Ventures.
Artificial Intelligence
Via Prosus Ventures wordt er wereldwijd en in een vroeg stadium geïnvesteerd in een gediversifieerde portefeuille van gespecialiseerde AI-startups. De recente transacties tonen een brede thematische focus. Zo werd er geïnvesteerd in CodeKarma, een platform dat de productiviteit van softwareontwikkelaars verhoogt, en in Secures, dat zich richt op fundamentele onderzoekslaboratoria.
In India werd de edtech-startup Arivihan gefinancierd, terwijl in Brazilië werd geïnvesteerd in Ursula, een bedrijf dat "emotioneel intelligente digitale wezens" bouwt. Een andere opvallende investering is in Brainfish, dat met behulp van AI de klantenservice wil revolutioneren. Deze reeks van vroege, gerichte investeringen toont een geduldige aanpak om exposure op te bouwen naar de potentiële winnaars van de toekomst.
De recente manoeuvres van Prosus schetsen het beeld van een actieve en gedisciplineerde investeringsholding. Het bedrijf is niet bang om strategische beslissingen te nemen in zijn volwassen portfolio, zoals het afstoten van een belang in een ontluikende concurrent, om vervolgens zwaar te investeren in de consolidatie en groei van zijn kernactiva. Tegelijkertijd wordt er via de venture capital-tak geduldig een fundament gelegd voor toekomstige groei door te investeren in de disruptieve kracht van AI.
Prosus is de handelsweek aan de beurs van Amsterdam geëindigd op een koers van EUR 50,50 per aandeel.
Markel voegt daad bij het woord: Afstoten herverzekering is eerste stap in strategische keerpunt
Voor langetermijnbeleggers zijn kwartaalcijfers vaak ruis, maar soms onthullen ze het begin van een fundamentele koerswijziging. De recente resultaten van investeringsholding Markel Group (New York: MKL) en de gelijktijdige aankondiging van het afstoten van de herverzekeringstak zijn zo'n moment.
Na de aanstelling van Simon Wilson als nieuwe CEO van de verzekeringsdivisie eerder dit jaar, werd een nieuwe, ambitieuze koers beloofd, gericht op het herstellen van de focus en winstgevendheid. De recente acties tonen aan dat dit geen loze beloften waren en dat het management bereid is om pijnlijke, maar noodzakelijke beslissingen te nemen om de onderneming voor de lange termijn te versterken.
Een resultaat met twee gezichten
Oppervlakkig bezien waren de resultaten van de kernactiviteit, de verzekeringstak, voor het tweede kwartaal van 2025 zwak. Het operationele inkomen daalde met 27,5% en de combined ratio, een cruciale maatstaf voor winstgevendheid, verslechterde naar 96,9%. Deze cijfers werden echter significant beïnvloed door negatieve ontwikkelingen bij twee specifieke probleemdivisies die al in afbouw waren: de Global Reinsurance-tak en de bestuurdersaansprakelijkheidsverzekeringen (D&O). De pijn in de cijfers is dus een echo uit het verleden en een direct gevolg van de opruimactie die nu gaande is.
Tegelijkertijd bewees het gediversifieerde model van Markel zijn waarde, want de zwakte in deze specifieke onderdelen werd opgevangen door sterke prestaties elders. De Markel Ventures-motor, de verzameling van niet-verzekeringsbedrijven, presteerde uitstekend met een groei van 17% in het operationele inkomen, wat de tegenwind in de verzekeringstak compenseerde. Dit illustreert de waarde van Markel's gediversifieerde "drie motoren"-model. Ook binnen de verzekeringspoot lieten de gezonde onderdelen, zoals State National en Nephilia, een sterke groei zien. Het probleem was dus niet wijdverspreid, maar geïsoleerd—en wordt nu chirurgisch aangepakt.
De strategische keuze voor focus
De meest betekenisvolle gebeurtenis was de aankondiging dat Markel de vernieuwingsrechten van zijn Global Reinsurance-activiteiten verkoopt aan Nationwide. Dit markeert een definitief vertrek uit de herverzekeringsmarkt. CEO Simon Wilson was hierover helder: Markel had simpelweg niet de schaalgrootte om in deze competitieve markt een leidende speler te zijn.
De divisie was structureel verlieslatend, met een combined ratio van maar liefst 125,7% in het laatste kwartaal. Het afstoten van dit onderdeel is een schoolvoorbeeld van strategische discipline: in plaats van te vechten voor een marginale positie, wordt kapitaal en managementaandacht gericht op de gebieden waar Markel wél een diep en duurzaam concurrentievoordeel heeft.
Deze ingreep is een logisch uitvloeisel van de eerder aangekondigde interne reorganisatie. Wilson's plan om de complexe bedrijfsstructuur te vervangen door een gedecentraliseerd model met duidelijke winst- en verliesverantwoordelijkheid per business unit, krijgt hiermee direct vorm. Het afstoten van de zwakste schakels is essentieel om de resterende, gezonde onderdelen de ruimte te geven om te excelleren. De boodschap is duidelijk: de focus ligt niet langer op groei om de groei, maar op winstgevende groei in de kernmarkt van gespecialiseerde nicheverzekeringen.
Actief kapitaalbeheer ondersteunt de koerswijziging
Terwijl de operationele motoren worden bijgesteld, toont het management ook op het gebied van kapitaalallocatie een actieve en aandeelhoudersvriendelijke houding. De aflossing van USD 600 miljoen aan dure preferente aandelen levert een directe jaarlijkse besparing op van USD 36 miljoen aan dividendkosten. Daarnaast werd in de eerste helft van 2025 voor een recordbedrag van USD 860 miljoen aan eigen aandelen ingekocht, wat het vertrouwen van het management in de ingezette koers en de toekomstige waardecreatie krachtig signaleert.
Het potentieel van Markel rust op drie pijlers: de beleggingen, Markel Ventures en de verzekeringstak. Waar de eerste twee al jarenlang solide presteren, was de verzekeringsmotor de achilleshiel. De huidige ingrepen zijn bedoeld om deze motor grondig te reviseren en de prestaties op te lijnen met die van de beste spelers in de sector. Dit zal tijd vergen, maar de ingeslagen weg is de juiste. Als deze operatie slaagt, kan Markel transformeren van een ambitieuze 'mini-Berkshire' naar een excellente, op zichzelf staande investeringsholding met drie krachtige, onafhankelijke waardemotoren.
Markel wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 1.916,90 per aandeel.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Wilt u meer informatie over onze dienstverlening? Neem gerust contact op.
Contact opnemen
Disclaimer:
Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.
Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.
U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.
Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .
