Familieholdings #1 - Buffett zwaait af, Investor AB verslaat al 15 jaar de beurs

De onderwerpen van deze week:

In Het Kort:

Constellation Software (Toronto: CSU) nam binnen de Jonas-divisie het Amerikaanse Site Service Software over, een specialist in workflow- en field-service-oplossingen voor de liftindustrie. Het bedrijf van ongeveer 10 werknemers wordt samengebracht met Total Service, eveneens marktleider binnen deze verticale niche. Dit betrof een van de laatste deals van 2025. Daarmee staat de teller voor 2025 inmiddels op ruim 111 afgeronde overnames voor de gehele groep, waarvan 83 overnames door Constellation en 24 door Topicus.

D’Ieteren (Brussel: DIE) kondigde de herlancering aan van een aandeleninkoopprogramma ter waarde van maximaal EUR 100 miljoen, waarmee het in 2023 gestarte programma wordt hervat na de buitengewone dividenduitkering van eind 2024. Tegen de huidige koers kunnen ongeveer 670.000 aandelen worden ingekocht, goed voor circa 1,2% van het totaal aantal uitstaande aandelen. De ingekochte stukken zullen worden vernietigd of ingezet voor langetermijn-incentiveplannen.

Sofina (Brussel: SOF) zag de afgelopen weken veel activiteit in de portefeuille. Batterijproducent GEO haalde USD 110 miljoen op en nam direct twee fabrieken over van Mitsubishi Chemical. Sofina was een van de grondleggers van dit bedrijf dat zich richt op elektrolyten voor de accu-industrie. Daarnaast blijft deelneming Team.blue het groeitempo hoog houden met de overname van de Tsjechische AI-speler Macaly. Tot slot leidde Sofina een nieuwe investeringsronde van USD 33 miljoen in Qargo. Dit logistieke platform gebruikt slimme software om transporten efficiënter te plannen en administratie te automatiseren.

Constellation Software, D'ieteren en Sofina worden momenteel aan de beurzen van Toronto en Brussel verhandeld op koersen van respectievelijk CAD 3.260, EUR 154,80 en EUR 247,20 per aandeel.

Michael Gielkens spreekt bij VFB Trefpunt Hasselt

Op donderdag 15 januari 2026 geeft Michael Gielkens, partner en mede-eigenaar van Tresor Capital, een lezing bij VFB Trefpunt Hasselt.

Tijdens deze sessie bespreekt Michael waarom holdings een van de meest effectieve structuren zijn voor gespreide en duurzame vermogensopbouw over generaties, én waarom het cruciaal is dat ondernemers en families zelf substantieel meebeleggen in dezelfde voertuigen als hun investeerders. Deze skin in the game-dynamiek zorgt voor discipline, zorgvuldige besluitvorming en een natuurlijke langetermijnfocus.

"Geen skin the game is als een chef die zijn eigen eten niet proeft"

Daarnaast gaat Michael in op een element dat vaak over het hoofd wordt gezien: interne diversificatie. Waar veel beleggers spreiding beoordelen op basis van het aantal aandelen in hun portefeuille, toont Michael hoe holdings als Berkshire Hathaway en Constellation Software in werkelijkheid bestaan uit tientallen tot honderden onderliggende bedrijven, sectoren en geografische markten.
Daardoor kan een belegger met een handvol goed gekozen holdings in de praktijk veel breder en robuuster gespreid zijn dan iemand met tientallen losse single-product aandelen.

Wij nodigen u graag uit om hierbij aanwezig te zijn. Inschrijven kan via de onderstaande knop. Voor niet-VFB-leden bedraagt de toegangsprijs €10.

Investor AB verslaat al 15 jaar de beurs

De Zweedse investeringsholding Investor AB (Stockholm: INVE-B) van de familie Wallenberg heeft voor het 15e jaar op rij beter gepresteerd dan de beurs. Het trackrecord rust op fundamentele groei, want over de afgelopen vijftien jaar is meer dan 80% van het totaalrendement toe te schrijven aan de groei van de intrinsieke waarde, het restant behelst dividend en de reductie van de onderwaardering.

We schreven eerder al over de unieke eigenschappen die Zweden te bieden heeft:

Is Zweden Het Wall Street van Europa? – Tresor Capital

Tresor Capital

Met een totaalrendement van ruim 15% tegenover 12,5% voor de SIX Return Index presteerde Investor AB ook in 2025 beter. Dit resultaat is opmerkelijk, aangezien het aandeel eind september nog tegen een verlies van 1,7% aankeek, terwijl de index op dat moment al een winst van ruim 4% noteerde. De ommekeer in het vierde kwartaal werd gedreven door een combinatie van factoren, waaronder een afname van de korting ten opzichte van de intrinsieke waarde en een sterk herstel van zwaargewichten zoals EQT en AstraZeneca.

Binnen de beursgenoteerde portefeuille was defensiebedrijf Saab de absolute uitschieter met een jaarwinst van 126%, terwijl ook ABB met een stijging van bijna 16% substantieel bijdroeg aan het resultaat. Atlas Copco fungeerde aanvankelijk als rem op de prestaties, maar herstelde zich met een winst van ruim 8% in de laatste drie maanden, waardoor het alsnog positief bijdroeg. Het toont eens te meer aan dat een holding als Investor AB profiteert van een gespreide portefeuille.

Een vergelijkbaar patroon was zichtbaar bij de niet-beursgenoteerde portefeuille onder Patricia Industries, waar na negatieve rendementen in de eerste twee kwartalen een plus van 4% werd gerealiseerd in het derde kwartaal dankzij stijgende waarderingsmultiples. Door deze sterke eindsprint passeerde Investor de grens van SEK 1.000 miljard aan marktkapitalisatie, waarmee de holding achter AstraZeneca het grootste bedrijf op de beurs van Stockholm is.

Chief Information Officer Jacob Lund, benadrukt dat Investor zich nooit zorgen heeft gemaakt. "We weten dat de bedrijven hard hebben gewerkt, ook al was de markt enigszins uitdagend." De focus ligt primair op toekomstige waardecreatie en niet op het vieren van resultaten uit het verleden. Dat is exact wat wij graag willen zien bij de holdings in onze portefeuille.

Investor AB wordt momenteel op de beurs van Stockholm verhandeld op een koers van SEK 325,50 per B-aandeel.

MBB floreert ondanks tegenvallende Duitse economie

De Duitse investeringsholding MBB SE (Frankfurt: MBB) kende een uitzonderlijk succesvol 2025 en deelde hierover een korte terugblik. Waar de algemene Duitse economie kampt met aanzienlijke structurele druk en geopolitieke onzekerheden, liet MBB juist recordcijfers zien.

De prestaties onderstrepen de kracht van het bedrijfsmodel. Juist in het huidige economische klimaat blijkt dat de kernprincipes van MBB, namelijk langetermijndenken, financiële soliditeit en ondernemerszin, van cruciale waarde zijn.

Het management toont hiermee aan dat het ondanks de tegenwind in Duitsland in staat is om consistent waarde te creëren. Dit is voor beleggers een belangrijke les: de economische situatie in een land hoeft zich zeker niet altijd te vertalen in de beurskoers van een bedrijf dat daar actief is.

MBB is met Vorwerk perfect gepositioneerd voor de omvangrijke investeringen in de Duitse energie-infrastructuur terwijl DTS de joker is op het gebied van cyberbeveiliging.

Voor ons als investeerders is dit alles een bevestiging van de kwaliteit van het management en de onderliggende portefeuille. Wij kijken dan ook met vertrouwen uit naar de ontwikkelingen in 2026.

MBB wordt momenteel op de beurs van Frankfurt verhandeld op een koers van EUR 210 per aandeel.

Buffett zwaait af: het einde van een tijdperk

De Amerikaanse investeringsholding Berkshire Hathaway (New York: BRK-B) maakte deze week een van de grootste wijzigingen van de afgelopen decennia door. CEO Warren Buffett maakte op 31 december 2025 zijn laatste werkdag als CEO van de holding.

Na zestig jaar aan het roer draagt hij de dagelijkse leiding over aan Greg Abel. Hoewel Buffett aanblijft als voorzitter, is zijn boodschap duidelijk: "Greg is nu de beslisser."

De rendementen die Buffett heeft behaald zijn fenomenaal. Chris Bloomstran vatte het in bovenstaande tweet treffend samen. Sinds Buffett de leiding nam is de waarde van Berkshire met ruim zes miljoen procent gestegen. Dit komt neer op een jaarlijks rendement van 19,9 procent. Ter vergelijking: de S&P 500 behaalde in dezelfde periode 10,4 procent per jaar.

Een statistiek die de kracht van dit verschil illustreert is bijna niet te bevatten. De aandelen van Berkshire zouden vandaag met 99,2 procent kunnen dalen en alsnog beter hebben gepresteerd dan de markt over de afgelopen zes decennia.

Wie in 1964 honderd dollar investeerde in de S&P 500 heeft nu ongeveer USD 39.000. Diezelfde honderd dollar in Berkshire Hathaway is vandaag uitgegroeid tot USD 5,5 miljoen.

Minstens zo indrukwekkend als de rendementen, is de manier waarop deze tot stand zijn gekomen. Zoals Bloomstran opmerkt, deed Buffett dit met integriteit en humor. Hij versloeg de markt in ongeveer 67 procent van de jaren, maar zijn werkelijke voordeel was geduld. Hij bleef zestig jaar lang belegd.

Buffett says Berkshire has the best odds of any company for lasting 100 more years as he hands over reins

Berkshire has “a better chance I think of being here 100 years from now than any company I can think of,” Buffett said.

CNBCYun Li

In zijn afscheidsinterview met CNBC, dat op 13 januari integraal zal worden uitgezonden, benadrukt Buffett dat de cultuur van Berkshire is gebouwd om te overleven. Hij stelt dat het bedrijf "de beste kansen heeft om er over honderd jaar nog te zijn van alle bedrijven die ik ken".

Het vertrouwen in zijn opvolger is onvoorwaardelijk. Buffett gaf aan dat hij liever heeft dat Greg Abel zijn geld beheert dan welke andere topinvesteerder of CEO in de Verenigde Staten ook. Buffett maakte een treffende vergelijking over de werkethiek van de nieuwe CEO: "Ik kan me niet voorstellen hoeveel meer hij in een week voor elkaar krijgt dan ik in een maand."

Wat Abel de ideale opvolger maakt is zijn karakter. Hij is geen "verwrongen individu" door de macht of het geld maar leidt een opvallend normaal leven. "Hij speelt graag ijshockey met zijn kinderen," vertelde Buffett. "Als de buren niet zouden weten wie hij was hadden ze geen flauw idee dat hij op 1 januari de beslisser is bij een bedrijf dat bijna 400.000 mensen in dienst heeft."

Buffett zal vanaf nu meer naar de achtergrond verdwijnen, maar voor wie vreest voor grote veranderingen is er een geruststellende boodschap. "Alles blijft hetzelfde," aldus Buffett. Hij zal nog steeds naar kantoor komen. Het enige zichtbare verschil zal zijn tijdens de iconische jaarvergaderingen in Omaha. "Ik zal daar niet meer op het podium staan en spreken maar plaatsnemen in het gedeelte voor de directeuren."

Het schip dat hij heeft gebouwd, vaart echter gestaag door. Met Greg Abel aan het roer, een oorlogskas van meer dan USD 380 miljard en een collectie van diverse kwaliteitsbedrijven is de erfenis van Buffett veiliggesteld.

Namens ons, en vele beleggers met ons wereldwijd, bedanken wij Warren voor de mooie rendementen en zijn wijze lessen over het leven en beleggen door de jaren heen.

Berkshire Hathaway wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 500,26 per B-aandeel.

Alphabet: verticale integratie en de opmars van Gemini

De Amerikaanse investeringsholding Alphabet (New York: GOOGL) is bijna wekelijks in het nieuws. Ditmaal zet Google’s moederbedrijf een stap verder in de verticale integratie van zijn datacenterketen, met de aangekondigde overname van Intersect, een ontwikkelaar van datacenter- en energie-infrastructuur, voor USD 4,75 miljard in cash plus het overnemen van schulden.

Intersect is geen “klassieke” datacenteroperator, maar een partij die de puzzel oplost waar AI-infrastructuur steeds vaker op stukloopt: stroom en capaciteit tegelijk organiseren. Denk aan het ontwikkelen van locaties waar datacenters en nieuwe energieopwekkingscapaciteit (en aanverwante infrastructuur) gecoördineerd en in samenhang worden gebouwd, zodat je sneller van plan naar operationele capaciteit kunt. Alphabet geeft daarbij expliciet aan dat Intersect helpt om nieuwe power generation “in lockstep” met datacenter-load te bouwen, en zo bijdraagt om sneller capaciteit online te brengen.

Hiermee dekt Alphabet de strategische bottleneck van supply en time constraints wat meer af. Het bedrijf had al een minderheidsbelang in Intersect en bouwde samen met het bedrijf projecten. Met de volledige overname kiest Alphabet dan ook vooral voor snelheid en zekerheid. Snelheid, omdat het bouwen van datacenters en het regelen van stroomvoorziening steeds meer parallel moet lopen en zeker dat laatste wordt steeds schaarser. Zekerheid, omdat capaciteit die je zélf ontwikkelt en coördineert minder afhankelijk is van externe prioriteiten, wachtrijen en onderhandelingsmacht van derden.

Je ziet dat grote platformbedrijven steeds vaker proberen kritieke schakels in de AI-stack te verankeren: talent, data, distributie en vooral infrastructuur. Niet omdat alles in-house per definitie goedkoper wordt, maar omdat de strategische kosten van géén capaciteit (vertraging, gemiste groei, afhankelijkheid van derden) in dit stadium zwaarder kunnen wegen dan de prijs van eigendom. Diezelfde strategie zagen we dit jaar bij Meta. Het bedrijf trok agressief nieuw AI-talent aan tegen uitzonderlijke compensatiepakketten en verstevigde zijn positie verder met de recente overname van Manus AI. Daarmee haalt Meta expliciet agent-technologie binnen die zelfstandig taken kan uitvoeren en op termijn diep kan worden geïntegreerd in de eigen distributiekanalen als WhatsApp, Instagram en Facebook.

Update Gemini
Het X-account van Similarweb publiceert maandelijks een update over de marktaandeelverhouding binnen de grootste Large Language Models (LLM’s), oftewel AI-chatbots. Die cijfers laten een opvallende verschuiving zien. Waar Gemini een jaar geleden nog rond 5,4% marktaandeel zat, is dat begin december opgelopen naar 18,2%. In de markt wordt dat door sommige analisten omschreven als het duidelijkste signaal tot nu toe dat Alphabet terrein wint in de AI-race.

Voor ons is vooral interessant wat hier aan ten grondslag ligt. Marktaandeel is geen winst, maar het is wél een vroege indicator van distributiekracht, product-momentum en uiteindelijk monetisatiepotentieel. En precies daarom brengt dit ons terug naar een vraag die we vaker hebben gesteld: wat is de intrinsieke waarde van Gemini binnen Alphabet?

Cijfers als deze ondersteunen onze aanname dat Gemini in een som-der-delenbenadering steeds minder als 'bijvangst' moet worden gezien, en juist een factor wordt die materieel kan bijdragen aan de lange termijn waardering van Alphabet.

Alphabet wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 312,51 per A-aandeel.

Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox

Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.

Inschrijven

Wilt u meer informatie over onze dienstverlening?

Contact opnemen

Disclaimer:

Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.

Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten, noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.

U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.

Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .