Familieholdings #3 - Distributie en infrastructuur bepalen de AI-strijd bij Alphabet en Brookfield

De onderwerpen van deze week:

In Het Kort:

D’Ieteren Group (Brussel: DIE) meldde dat dochter PHE exclusieve onderhandelingen is gestart om 51% te verwerven in de Spaanse onderdelen­distributeurs Polaris en Regueira, samen goed voor circa €340 miljoen omzet in 2025. Daarnaast verscheen deze week stevig analistenoptimisme rond D’Ieteren. Berenberg startte de rapportage van het aandeel met een koopadvies en een koersdoel van €224, waarbij de bank de sterke kasstroomvisibiliteit, dominante marktposities en de waardecreatie binnen Belron benadrukt. Ook Bank of America verhoogde zijn koersdoel, van €175 naar €199, met handhaving van het koopadvies. De analisten wijzen op de robuuste intrinsieke waarde van de portefeuille en hanteren een holdingkorting van circa 30%.

Chapters Group (Hamburg: CHG) investeert miljoenen in het Duitse Fuxam, een snelgroeiende aanbieder van all-in-one campus- en leermanagementsoftware voor universiteiten, hogescholen en opleidingsinstituten. De investering versterkt de positie van Chapters in de educatieve softwaresector. Daarnaast vond er een governance-herstructurering plaats binnen de management-BV: via Stanza Management Beteiligungen werd voor €4,06 miljoen aan aandelen verkocht, waarna CEO Jan-Hendrik Mohr, voorzitter Mathias Saggau en commissaris Edda Heidbrink gezamenlijk voor ruim €2,2 miljoen aandelen hebben teruggekocht.

Constellation Software (Toronto: CSU) deed via de divisie Harris twee overnames. Het bedrijf nam GlobalMeet over, een toonaangevend platform voor enterprise-webcasting en interactieve virtuele events, met circa 115 medewerkers. Daarnaast kocht het ook K-Ecommerce en Orckestra van KKR, twee complementaire e-commerce- en omnichannelplatformen uit Canada.

Topicus (Toronto: TOI) breidde zijn automotive-vertical verder uit met de overname van het Britse Qube Automotive, een leverancier van aftersales-, data- en rapportagesoftware voor internationale voertuigproducenten. Qube ondersteunt OEM’s met inzichten over het volledige voertuig- en klantleven­cyclus, en biedt oplossingen voor trade-parts­verkoop, onderdelenlogistiek en webgebaseerde rapportage. Met de toevoeging van Qube telt Topicus nu zes automotive-softwarebedrijven binnen de regio UK & Ireland, waarmee het zijn positie in deze verticale niche verder verstevigt.

Brown & Brown (New York: BRO) nam via dochter Nexus Underwriting het Britse Sure Insurance Services over, marktleider in verzekeringsoplossingen voor medische reizen en medisch toerisme. Sure blijft opereren onder Millstream, met oprichter Alison Thornberry aan boord.

D'Ieteren Group, Chapters Group, Constellation Software, Topicus en Brown & Brown worden momenteel aan de beurzen van Toronto en Brussel verhandeld op koersen van respectievelijk EUR 170,20, EUR 40,70, CAD 2.818,38, CAD 112,77 en USD 79,88 per aandeel.

Alphabet wint de AI-strijd via ongekende distributie deals

De recente nieuwsflow rond Alphabet draait vrijwel volledig om één thema: Gemini. Niet zozeer vanwege technische modelupdates, maar vanwege iets veel fundamentelers: distributie. In een markt waarin nog nauwelijks zicht bestaat op structurele verdienmodellen en marges van large language models, blijft er in de praktijk één houvast over, namelijk het marktaandeel en de mate van exposure bij eindgebruikers. Wie erin slaagt zijn model op grote schaal onderdeel te maken van het dagelijks gebruik, creëert gewenning en verlaagt de bereidheid om te switchen. In het huidige, snel veranderende AI-landschap lijkt distributie daarom misschien wel de meest waardevolle vorm van toekomstige waardecreatie.

Precies op dat punt heeft Alphabet de afgelopen week een belangrijke strategische stap gezet ten opzichte van concurrenten zoals OpenAI. Samsung Electronics maakte bekend het aantal apparaten waarop Gemini actief is te willen verdubbelen, van circa 400 miljoen naar 800 miljoen in 2026. Die strategische keuze werd expliciet bevestigd door co-CEO TM Roh, die stelde: “We zullen AI zo snel mogelijk toepassen in al onze producten, functies en diensten.”
Eventuele terughoudendheid bij consumenten ziet Roh vooral als tijdelijk: “Hoewel AI-technologie op dit moment misschien nog wat twijfel oproept, zal zij zich binnen zes tot twaalf maanden veel breder verspreiden.”

In dezelfde week volgde de bevestiging van eerdere geruchten dat Apple Gemini zal inzetten als fundament onder de vernieuwde Siri. Daarmee krijgt Alphabet toegang tot een installed base van meer dan twee miljard actieve apparaten, een schaal die zelfs binnen Big Tech uitzonderlijk is. Wat deze samenwerking extra opvallend maakt, is de economische structuur. Volgens marktgeruchten ontvangt Google circa één miljard dollar per jaar voor deze deal, een duidelijk win-winscenario voor Alphabet. Het grootste elektronische ecosysteem ter wereld kiest jouw model als standaard, en in plaats van dat je daarvoor moet betalen, krijg je er ook nog geld voor. Het klinkt bijna als te goed om waar te zijn.

Dat Gemini naast Samsung nu ook via Apple zijn weg vindt naar consumenten, vertaalt zich naar serieuze schaal. Samsung is goed voor ongeveer 12% van de wereldwijde markt voor consumentenelektronica, terwijl Apple rond de 21% vertegenwoordigt. Samen gaat het daarmee om een geschatte 33% van alle elektronische apparaten wereldwijd die direct of indirect in aanraking komen met Gemini.

Die schaal roept vanzelfsprekend ook vragen op. Elon Musk noemde de samenwerking een "onredelijke concentratie van macht". Alphabet heeft al een langere geschiedenis van onderzoeken en procedures rondom machtsmisbruik en dominante marktposities. Zowel in de Verenigde Staten als in Europa is het bedrijf herhaaldelijk geconfronteerd met mededingingszaken. Tegen die achtergrond is het niet ondenkbaar dat toezichthouders zich op termijn zullen buigen over Gemini als een nieuwe, potentiële vorm van digitale infrastructuurmonopolie.

Die zorgen staan in schril contrast met de snelheid waarmee Gemini terrein wint. Volgens data van Similarweb is Gemini in 2026 voor het eerst door de grens van 20% marktaandeel in generative-AI-verkeer gebroken en ligt het aandeel inmiddels rond de 21,5%. Dat staat nog altijd tegenover een dominante, maar dalende positie van GPT met circa 64,5%. De markt heeft die ontwikkeling niet onopgemerkt gelaten. Alphabet wist recent Apple voorbij te streven en werd daarmee het op één na grootste beursgenoteerde bedrijf ter wereld. Tegelijkertijd schaarde het zich in een zeer exclusieve groep als pas het vierde bedrijf ooit met een marktkapitalisatie van meer dan $4 biljoen.

Alphabet wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 329,96 per A-aandeel.

Brookfield maakt met cloud business de AI-keten compleet

De stap die Brookfield (New York: BN) recent heeft gezet in AI-infrastructuur laat zich moeilijk vergelijken met de bewegingen van klassieke technologiebedrijven. Waar de meeste spelers AI benaderen vanuit software, modellen en applicaties, kiest Brookfield voor een fundamenteel andere invalshoek. Met de lancering van cloudbedrijf Radiant en een nieuw AI-fonds van $10 miljard verschuift het concern van kapitaalverschaffer naar actieve eigenaar die zijn fysieke AI-infrastructuur nu ook daadwerkelijk intern kan inzetten.

Die verschuiving is ingegeven door een steeds zichtbaardere realiteit binnen AI. De bottleneck zit minder in algoritmes en steeds meer in fysieke beperkingen. Rekenkracht is energie-intensief, datacenters zijn kapitaalintensief en betrouwbare stroomvoorziening is geen vanzelfsprekendheid meer. Marktbreed groeit de AI-capex explosief, terwijl rendementen nog onzeker zijn door stijgende energiekosten, netcongestie en logistieke complexiteit. Brookfield pakt dit probleem bij de bron aan door infrastructuur, energie en compute intern te beheren en zegt zo de kosten van AI-ontwikkeling structureel te kunnen verlagen in vergelijking met concurrenten.

Volgens Sikander Rashid, Brookfields global head of AI infrastructure, richt de onderneming zich nadrukkelijk op overheden en bedrijven die data lokaal willen opslaan en controle willen houden over hun infrastructuur. “We willen deze rekenclusters zelf kunnen opzetten en beheren, in plaats van afhankelijk te zijn van bijvoorbeeld vijf verschillende partners in vijf verschillende markten.” aldus Rashid. Radiant speelt daarin een sleutelrol. Het cloudbedrijf krijgt voorrang op datacenters die worden ontwikkeld onder het AI-fonds, met projecten in onder meer Frankrijk, Qatar en Zweden. Hierdoor kan Brookfield capaciteit plannen vanuit de eigen portefeuille in nutsbedrijven en hernieuwbare energie.

Met deze stap begeeft Brookfield zich expliciet in het speelveld van gevestigde cloudspelers als Google, Microsoft en Amazon, maar ook van nieuwere AI-cloudbedrijven zoals CoreWeave en Nebius. Opvallend is dat veel andere private-equitypartijen deze stap juist vermijden. Het zelf exploiteren van AI-clouds vereist immers grote investeringen in dure chips en brengt operationele risico’s met zich mee. Waar partijen als Blackstone zich beperken tot het financieren van cloudspelers, kiest Brookfield ervoor om zelf te opereren. Een opmerkelijke keuze, maar goed te begrijpen vanuit Brookfield's bestaande assetbasis. Het concern is al een van de grootste eigenaren van land, datacenters en energie-assets ter wereld, waaronder een van de grootste portefeuilles van zonne- en windenergie. Daarnaast is Brookfield grootaandeelhouder van Westinghouse, bouwer van nucleaire reactoren.

Brookfield’s Nuclear Pivot

Why Wall Street is mispricing Brookfield’s nuclear ambitions

CapexAndChillCapexAndChill

In een recente deep dive van investeerder CapexAndChill stelt hij dat juist op dit laatste punt nog aanzienlijke waardecreatie kan ontstaan richting de toekomst, mits de uitvoering slaagt. Daarbij wijst hij op de bijzondere structuur van de samenwerking met de Amerikaanse overheid, die politieke en regulatoire risico’s deels kan afdekken, maar benadrukt hij tegelijkertijd dat nucleaire projecten uitzonderlijk gevoelig blijven voor uitvoering, timing en kostenbeheersing. Voor wie zich verder in die materie wil verdiepen, is dat stuk een waardevolle aanvulling.

Brookfield Corporation wordt momenteel op de beurs van New York verhandeld op een koers van respectievelijk USD 47,31 per aandeel.

Interview met de Buffett-familie

In dit interview reflecteert Warren Buffett op zijn indrukwekkende leven, waarbij hij herinneringen ophaalt aan zijn vroege fascinatie voor statistiek en de overstap van paardenraces naar de aandelenmarkt. Hij bespreekt uitgebreid zijn zakelijke evolutie, de tekortkomingen van modern bedrijfsbestuur en de cruciale lessen die hij leerde van mentoren zoals Tom Murphy en Charlie Munger.

Een centraal thema is zijn filantropische visie, waarbij hij toelicht waarom hij het beheer van zijn fortuin toevertrouwt aan zijn drie kinderen. Zijn kinderen komen zelf aan het woord over hun sobere opvoeding, de onderlinge samenwerking en de enorme verantwoordelijkheid die deze erfenis met zich meebrengt. Tot slot benadrukt Buffett dat persoonlijk succes niet voortkomt uit intelligentie alleen, maar vooral uit discipline, integriteit en het tonen van eenvoudige vriendelijkheid.

Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox

Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.

Inschrijven

Wilt u meer informatie over onze dienstverlening?

Contact opnemen

Disclaimer:

Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.

Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten, noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.

U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.

Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .