Familieholdings #45 - Terwijl de wereld investeert, verzamelt Berkshire’s cash stof
Verder: Overnames in Zweden; Alphabet krijgt goedkeuring voor haar grootste overname ooit en wilt opstijgen naar de ruimte.
De onderwerpen van deze week:
Alphabet verstevigt zijn positie als ruggengraat van de mondiale AI-economie. De goedgekeurde $32 miljard overname van Wiz versterkt Google Cloud met geavanceerde beveiliging. Tegelijk kiest Apple voor Google’s Gemini-model als motor achter de nieuwe Siri, een samenwerking van circa $1 miljard per jaar die miljarden gebruikers bereikt. Met de snellere TPU Ironwood en het futuristische Project Suncatcher, dat AI-rekenkracht via satellieten naar de ruimte wil brengen.
In Het Kort:
Constellation Software (Toronto: CSU) heeft via haar dochterondernemingen voor de tweede week op rij drie overnames uitgevoerd. Volaris Group nam in Tokio de softwaredivisie van HeartCore Enterprises over, de eerste overname van de groep in Japan. HeartCore levert CMS- en digitale transformatiesoftware aan grote ondernemingen en behaalde in 2024 een omzet van circa USD 15,6 miljoen. Jonas Group breidde haar geografische voetafdruk uit met de eerste overname in Mexico, via de acquisitie van Apesa Software in Mexico-Stad. Het bedrijf ontwikkelt bancaire softwareoplossingen, waaronder het IKOS-systeem dat circa een kwart van de activa en passiva van de Mexicaanse centrale bank beheert. Daarnaast nam Juniper Group het Britse Inspiretec over, een toonaangevend softwareplatform voor reisbureaus en touroperators, actief in twaalf landen en gespecialiseerd in reserverings- en CRM-systemen.
Lifco (Stockholm: LIFCO-B) heeft het Duitse HEGUtechnik GmbH overgenomen, producent van elektronische componenten voor automatiseringstoepassingen in industriële omgevingen. HEGUtechnik, gevestigd in Oberasbach en met 83 werknemers, behaalde in 2024 een omzet van EUR 10,3 miljoen en wordt geconsolideerd binnen de divisie Contract Manufacturing van Systems Solutions.
AddTech (Stockholm: ADDT-B) heeft een meerderheidsbelang van 80% verworven in het Duitse Axion AG, ontwikkelaar van camera- en sensorsystemen voor voertuigen met focus op verkeersveiligheid. Het bedrijf uit Ulm telt 28 werknemers en behaalde in 2024 een omzet van circa EUR 23 miljoen. Axion wordt ondergebracht binnen de businessunit Vehicle Solutions van Addtech Industry.
Prosus (Amsterdam: PRX) heeft interesse getoond in Mobile.de, het grootste Duitse online automarktplatform. Volgens Reuters onderzoekt Prosus via dochter OLX een mogelijk bod, terwijl huidige eigenaren Permira en Blackstone neigen naar een beursgang met een waardering tot EUR 10 miljard. Prosus breidde eerder zijn Europese activiteiten in de autosector uit met de overname van het Franse La Centrale voor EUR 1,1 miljard.
Constellation Software, Lifco, Addtech en Prosus worden momenteel aan de beurzen van Toronto, Stockholm en Amsterdam verhandeld op koersen van respectievelijk CAD 3.353,95, SEK 348, SEK 310,80 en EUR 58,95 per aandeel.
Een stapel van cash maar een gebrek aan actie bij Berkshire Hathway
De Amerikaanse investeringsholding Berkshire Hathaway (New York: BRK.B) publiceerde afgelopen week de cijfers over het derde kwartaal van 2025. Het is de een-na-laatste kwartaalupdate onder het directe leiderschap van Warren Buffett, die aan het einde van dit jaar terugtreedt als CEO.
De verzekeringsholding kent een zeldzaam zwak beursjaar. Sinds de aankondiging van Buffetts vertrek blijft het aandeel meer dan 25% achter bij de brede markt, een ongebruikelijke situatie voor ’s werelds meest succesvolle belegger. De verwachtingen waren dan ook laag. Analisten wezen vooraf op het forse kassaldo van $344 miljard per 30 juni 2025 en vroegen zich af of Berkshire in Q3 eindelijk weer eigen aandelen zou hebben ingekocht na een half jaar zonder terugkopen.
Het ietwat sombere sentiment leidde voor de cijfers nog tot een downgrade naar ‘Underperform’ door KBW-analist Meyer Shields, die concludeerde dat “veel factoren tegelijk de verkeerde kant op bewegen”.
De cijfers zelf laten een opvallend dubbel beeld zien. Aan de ene kant herstelde de operationele winst krachtig met een stijging van 34% jaar-op-jaar tot $13,5 miljard, gedreven door een meer dan verdrievoudigde winst uit verzekeringstechnische activiteiten ($2,37 miljard). Aan de andere kant blijft het opvallend hoe weinig er gebeurt met Berkshire’s recordkaspositie. Die steeg verder tot ongeveer $354 miljard (gecorrigeerd voor de aankoop van kortlopende obligaties t.w.v. $23 miljard), een niveau waarmee de waarde van de kaspositie alleen al tot de twintig grootste ondernemingen ter wereld zou behoren.
Ondanks die enorme financiële slagkracht werden er ook dit kwartaal geen aandelen teruggekocht. Het inkoopprogramma, dat tussen 2020 en 2023 nog miljarden per kwartaal omvatte, ligt inmiddels meer dan een jaar stil. Zelfs tijdens de zwakkere koersontwikkeling van de afgelopen maanden, bleef Berkshire dus afwachtend.
Het feit dat Buffett zelf nauwelijks actief is, zorgt paradoxaal genoeg juist voor meer beweging in de markt. Beleggers vragen zich af: wat ziet Buffett wad wij niet zien? Zijn de markten simpelweg te duur, of bouwt hij bewust een positie op om te kunnen handelen bij een toekomstige correctie, een mogelijk ‘black swan’-moment dat anderen niet voorzien of simpelweg niet willen zien?
Voor opvolger Greg Abel betekent die situatie één ding: een ongekende hoeveelheid ‘dry powder’ om mee te werken. In onze optiek zelfs té veel om op de lange termijn in staatsobligaties te laten. Een herstart van het aandeleninkoopprogramma of zelfs de introductie van een dividend vanaf 2026 lijkt dan ook onvermijdelijk. Dat laatste zou ironisch zijn, aangezien Buffett als belegger miljarden aan dividenden ontvangt van bedrijven als Apple en Coca-Cola, maar er zelf in al die decennia nog nooit één heeft uitgekeerd.
Het originele idee van Buffett, dat Berkshire het kapitaal beter kan herinvesteren in aantrekkelijkere opportuniteiten dan haar aandeelhouders, lijkt inmiddels al een langere periode niet meer op te gaan. Buffett liet kansen op de markt de afgelopen jaren, zoals de forse coronacorrectie van 2020, steevast aan zich voorbij gaan. Wie weet zal Greg Abel een andere visie hebben op de allocatie van dit kapitaal.
De verzekeringsactiviteiten, de kern van Buffett’s imperium, lieten wellicht tegen de verwachting van sommige analisten in prima cijfers zien. GEICO realiseerde een combined ratio van 84,3% en bijna $1,8 miljard aan winst vóór belastingen, terwijl de herverzekeringstak profiteerde van een mild orkaanseizoen en een winst van $884 miljoen rapporteerde. De totale float steeg tot $176 miljard, nog steeds met een negatieve kostprijs, een teken van structurele winstgevendheid in de underwriting.
De aandelenportefeuille van Berkshire sloot het kwartaal af op een waarde van $283 miljard. De financiële posities deden het goed, met stevige koerswinsten voor American Express (+22,6%) en Bank of America (+20,3%), terwijl ook Apple (+10,6%) en Coca-Cola (+11,7%) solide presteerden en opnieuw hun rol als stabiele kasstroomdragers via dividenden bevestigden.
Opvallend zwak waren daarentegen Kraft Heinz en Occidental Petroleum, twee investeringen die nauw verbonden zijn met Buffett’s naam. De eerste blijft kampen met stagnerende marges en zwakke volumegroei iets waar Buffett zich eerder dit jaar openlijk kritisch over uitliet. Tegelijk breidt Berkshire zijn betrokkenheid bij Occidental juist uit, met een geplande overname van de chemietak OxyChem ter waarde van $10 miljard.
Volgens Whitney Tilson van Stansberry Research noteert Berkshire Hathaway momenteel circa 7% onder zijn geschatte intrinsieke waarde, die hij raamt op $535 per B-aandeel. In zijn recente analyse stelt Tilson dat Berkshire’s intrinsieke waarde dit jaar met ongeveer 8–10% is gegroeid (stond voorheen op een premie). Tilson ziet de huidige waardering daarom als aantrekkelijk, zeker gezien Berkshire’s balanssterkte en kaspositie van ruim $350 miljard.
De Berkshire Hathaway B-aandelen zijn de handelsweek aan de beurs van New York geëindigd op een koers van USD 497,85 per aandeel.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Alphabet gaat naar de ruimte en neemt mee: TPUs
De Amerikaanse investeringsholding Alphabet (New York: GOOGL) blijft zich in hoog tempo herpositioneren als de technologische ruggengraat van de mondiale AI-economie. Terwijl concurrenten zich concentreren op één onderdeel van de waardeketen, blijft Google actief in elk stadium van infrastructuur tot toepassing. De recente gebeurtenissen onderstrepen die strategie.
Versterking van de cloud
Deze week kreeg Alphabet eindelijk groen licht van het Amerikaanse ministerie van Justitie (DOJ) voor de overname van Wiz ter waarde van $32 miljard. Het in Tel Aviv opgerichte en in New York gevestigde bedrijf geldt als een van de snelst groeiende softwarebedrijven ter wereld. Wiz biedt een cloud-native beveiligingsplatform dat kwetsbaarheden en risico’s in realtime opspoort binnen bedrijfs- en overheidsomgevingen. Inmiddels maakt meer dan 40% van de Fortune 100 gebruik van de technologie van Wiz.
De overname werd al in maart 2025 aangekondigd, maar bleef maandenlang onder de loep van de antitrustafdeling van het DOJ, die moest beoordelen of de transactie Google’s machtspositie in de cloudmarkt te veel zou versterken. Een opmerkelijke stap, aangezien concurrenten Amazon AWS en Microsoft Azure nog altijd aanzienlijk groter zijn dan Google Cloud. Nu de goedkeuring rond is, kan Alphabet zijn grootste overname ooit afronden. Opvallend genoeg volgt het besluit slechts twee weken nadat Alphabet een donatie aankondigde voor de nieuwe ballroom van het Witte Huis.
Voor Alphabet betekent de integratie van Wiz binnen Google Cloud een strategische versterking van formaat. Met Wiz voegt het bedrijf een toonaangevende speler in cloudbeveiliging toe aan zijn ecosysteem, en bouwt het verder aan een infrastructuur waarin AI, data en security volledig samenkomen.
Gemini als nieuwe Siri
Ook op het gebied van samenwerking verraste Alphabet opnieuw. Apple heeft na maanden van testen besloten om het Gemini-model van Google te gebruiken als kern van de nieuwe generatie Siri. Daarmee kiest ’s werelds grootste hardwareproducent expliciet voor Google’s AI-technologie boven alternatieven als ChatGPT (OpenAI) en Claude (Anthropic).
Volgens Bloomberg is de samenwerking goed voor een waarde van ongeveer $1 miljard per jaar, waarmee Alphabet niet alleen een nieuwe inkomstenstroom toevoegt, maar ook toegang krijgt tot een ongeëvenaarde distributieschaal. Wereldwijd zijn er naar schatting meer dan 2,2 miljard actieve Apple-apparaten, waaronder ruim 1,5 miljard iPhones. Dat betekent dat binnen enkele jaren miljarden gebruikers indirect interacties zullen hebben met Google’s AI via Siri.
De keuze voor Gemini volgt na een uitgebreide evaluatie door Apple, waarbij verschillende modellen werden getest op nauwkeurigheid, snelheid, contextbegrip en schaalbaarheid. Uiteindelijk bleek Google’s model superieur niet alleen qua prestaties, maar ook vanwege de mogelijkheid om te draaien binnen Apple’s streng afgeschermde Private Cloud Compute-infrastructuur. Dat laatste was cruciaal, omdat Apple erop stond dat gebruikersdata nooit via Google-servers zouden lopen, helaas voor Alphabet.
Datacenters tussen de sterren
Daarnaast vergroot Google zijn technologische voorsprong met de zevende generatie Tensor Processing Units, intern bekend als TPU Ironwood. De nieuwe chip levert een viervoudige snelheidsverbetering ten opzichte van zijn voorganger en kan in clusters van meer dan 9.000 chips worden gekoppeld om de grootste AI-modellen ter wereld te trainen. Daarmee versterkt Alphabet zijn positie als een van de weinige technologiebedrijven met eigen AI-hardware en vermindert het de afhankelijkheid van Nvidia. Grote klanten, waaronder Anthropic, hebben al aangegeven de nieuwe TPU’s op grote schaal te zullen gebruiken.
Tegelijkertijd denkt Alphabet verder vooruit met Project Suncatcher, een onderzoeksinitiatief binnen Google Research dat onderzoekt hoe AI-capaciteit letterlijk naar de ruimte kan worden verplaatst. Het plan voorziet in constellaties van satellieten uitgerust met zonnepanelen en Google-TPU’s, die via optische verbindingen met elkaar in contact staan en gezamenlijk functioneren als één gedistribueerd datacenter.
Het doel is ambitieus en doet haast denken aan een sciencefiction film. In de juiste baan rond de aarde kan een zonnepaneel tot acht keer meer energie opwekken dan op aarde en dat bijna continu, zonder nachtelijke onderbrekingen. Zo ontstaat in theorie een manier om rekenkracht op te schalen tot niveaus die op aarde fysiek en energetisch nauwelijks haalbaar zijn. Hoewel het project zich nog in een vroege onderzoeksfase bevindt, is de eerste proefmissie al gepland. In 2027 wil Google samen met Planet Labs twee testsatellieten lanceren om de technologie in de praktijk te beproeven.
Alphabet is de handelsweek aan de beurs van New York geëindigd op een koers van USD 277,07 per A-aandeel.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Wilt u meer informatie over onze dienstverlening? Neem gerust contact op.
Contact opnemen
Disclaimer:
Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.
Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.
U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.
Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .
