Familieholdings #16 - Alphabet bouwt AI-imperium, Berkshire ontloopt miljardenclaim
De onderwerpen van deze week:
Berkshire Hathaway ziet de kans op een enorme kostenpost aanzienlijk afnemen nu het hof van beroep oordeelde dat de rechtszaak tegen dochteronderneming PacifiCorp over de bosbranden in 2020 onterecht als massaclaim is behandeld. Door dit besluit moeten eisers hun schade voortaan individueel aantonen, wat de bewijslast verzwaart en het risico op de eerder geraamde verliezen van USD 8 miljard sterk verkleint.
In een recent interview werpt Christopher Sheldon, Co-Head of Credit & Markets bij KKR, licht op de strategie van de investeringsreus in een steeds volatieler wereldklimaat. Het gesprek draait om de veerkracht van private credit, het belang van kwalitatieve portfolioconstructie en de enorme potentie van de Aziatische markt. Sheldon schetst een beeld waarbij KKR niet simpelweg risico opzoekt voor rendement, maar via slimme structuren en onderpanden waarde veiligstelt.
Heico heeft via drie dochterondernemingen missiekritieke elektronische componenten geleverd voor NASA's succesvolle, bemande Artemis II missie rond de maan. Met de integratie van deze essentiële systemen in onder andere het Orion ruimtevaartuig, bevestigt het bedrijf zijn belangrijke rol als gespecialiseerde leverancier van betrouwbare ruimtevaarthardware.
In Het Kort:
De Duitse familieholding MBB SE (Frankfurt: MBB) breidt zijn lopende aandeleninkoopprogramma uit. Vanwege de aanhoudende druk op het koersverloop van het aandeel is het maximale inkoopbudget verhoogd van EUR 22 miljoen naar EUR 25 miljoen. Daarnaast is de looptijd van het programma verlengd tot 22 mei 2026, waardoor er momenteel nog ruim EUR 6,5 miljoen beschikbaar is voor de inkoop van eigen aandelen.
Belron, de dochteronderneming van D'Ieteren (Brussel: DIE), bekend van autoruitherstelbedrijf Carglass, kiest naar verluidt voor een beursnotering in Amsterdam. Met een geschatte waardering van tussen de EUR 30 miljard en EUR 40 miljard zou dit een van de grootste beursgangen in Europa van de afgelopen jaren worden. Hoewel ook New York werd overwogen, lijkt de keuze nu op de Nederlandse beurs te vallen, al vindt de daadwerkelijke beursintroductie mogelijk pas in 2027 plaats.
Prosus (Amsterdam: PRX) verkoopt een belang van circa 4,5% in maaltijdbezorger Delivery Hero aan Uber voor een bedrag van EUR 270 miljoen. De verkoop vindt plaats tegen een prijs van EUR 20 per aandeel, wat een premie is van ongeveer 22% ten opzichte van de gemiddelde beurskoers van de afgelopen maand. Deze stap is noodzakelijk om te voldoen aan eisen van de Europese Commissie na de eerdere overname van Just Eat Takeaway door Prosus.
Het Canadese TerraVest (Toronto: TVK) heeft een automatisch plan opgezet voor de inkoop van eigen aandelen op de beurs van Toronto. Hiermee kan het bedrijf tot ruim 1,5 miljoen aandelen terugkopen via een tussenpersoon. Dit betreft zo'n 7% van de uitstaande aandelen. Door dit proces te automatiseren, kan TerraVest ook aandelen blijven inkopen tijdens periodes waarin het management zelf niet mag handelen, wat zorgt voor een continue ondersteuning van de beurskoers.
Via haar werkmaatschappij Vela Software heeft Constellation Software (Toronto: CSU) opnieuw twee strategische overnames afgerond. Allereerst is het Duitse Gewatec ingelijfd, een specialist in software voor de 'smart manufacturing' industrie. Met oplossingen die het volledige productieproces beslaan, van planning tot kwaliteitscontrole. Daarnaast heeft de Juniper Group (onderdeel van Vela) een meerderheidsbelang verworven in DerbySoft. Dit is een aanzienlijke overname in de reis- en hospitalitysector. DerbySoft bedient wereldwijd meer dan 260.000 hotels met hun platform voor distributie en digitale marketing. Met ongeveer 450 werknemers en een geschatte jaaromzet van circa USD 90 miljoen, wordt de overnamesom geschat tussen de USD 108 en USD 135 miljoen.
MBB SE, D'Ieteren, Prosus, TerraVest en Constellation Software worden aan de beurzen van Frankfurt, Brussel, Amsterdam en Toronto verhandeld op koersen van respectievelijk EUR 195,20, EUR 188,40, EUR 44,33, CAD 140,32 en CAD 2.662,05 per aandeel.
Alphabet verstevigt AI-dominantie door strategische allianties
Hoewel we Alphabet (New York: GOOGL), het moederbedrijf van Google, de laatste tijd minder vaak hebben besproken, is de techreus achter de schermen allesbehalve tot stilstand gekomen. Bij een van de grootste bedrijven ter wereld is er immers wekelijks wel relevant nieuws te melden.
De rode draad in de recente berichtgeving is de focus op strategische samenwerkingen; de afgelopen weken zijn er dan ook verschillende partnerschappen aangekondigd die de positie van het bedrijf verder versterken:
Thoma Bravo: Google Cloud heeft een strategisch partnerschap gesloten met Thoma Bravo, 's werelds grootste investeerder in software. Door deze samenwerking krijgen tientallen softwarebedrijven uit de portfolio van Thoma Bravo directe toegang tot de Gemini-modellen en intensieve technische ondersteuning van Google. Volgens Karthik Narain, Chief Product en Business Officer bij Google Cloud, markeert dit een kantelpunt waarbij softwarebedrijven transformeren naar 'AI-first' organisaties die hun klanten superieure resultaten kunnen bieden door de inzet van autonoom handelende AI-systemen. Naast de productiviteitskant richt de samenwerking zich sterk op cybersecurity; de beveiligingsbedrijven binnen Thoma Bravo gaan AI inzetten om de razendsnel evoluerende risico's te beheersen. Het draait om het beveiligen van de gehele digitale omgeving, waarbij er sterke aanwijzingen zijn dat Google hiervoor het exclusieve nieuwe Anthropic Mythos-model zal inzetten om complexe dreigingen het hoofd te bieden.
Intel: Google heeft toegezegd de komende generaties van Intel-processors te blijven gebruiken in zijn AI-datacenters. Hoewel Nvidia momenteel de markt voor AI-chips domineert, laat deze deal zien dat de traditionele centrale processor (CPU) een belangrijke rol herovert. Volgens Intel-topman Lip-Bu Tan vereist het opschalen van AI namelijk meer dan alleen versnellers; het vraagt om "gebalanceerde systemen" waarbij de nieuwste chips van Intel de noodzakelijke rekenkracht leveren om knelpunten in complexe AI-processen te voorkomen. De twee bedrijven werken daarnaast verder aan de ontwikkeling van zogenaamde Infrastructure Processing Units (IPU's), gespecialiseerde chips die randzaken zoals netwerkverkeer en databeveiliging overnemen, zodat de hoofdprocessors volledig kunnen worden benut voor zware AI-berekeningen. Deze meerjarige verbintenis biedt Google de nodige stabiliteit om aan de explosief groeiende vraag naar AI-capaciteit te blijven voldoen.
Anthropic: Tot slot is er de indrukwekkende samenwerking tussen Google en Anthropic. Deze twee partijen hebben een overeenkomst getekend voor het leveren van enorme hoeveelheden rekenkracht (meerdere gigawatts) via de volgende generatie van Google’s eigen AI-chips (TPU’s), die in nauwe samenwerking met chipontwerper Broadcom worden ontwikkeld. Deze capaciteit moet vanaf 2027 online komen om de explosieve groei van Anthropic’s AI-model, Claude, te ondersteunen.
Daarbovenop kwam het nieuws dat het Amerikaanse ministerie van Defensie (Pentagon), na het stuklopen van gesprekken met Anthropic, nu met Google om de tafel zit. Het doel van deze onderhandelingen is om de Gemini AI-modellen in te zetten voor militaire doeleinden.
De berichtgeving over de nieuwe AI-samenwerkingen rondom Gemini bevestigt een trend die al ruim een jaar zichtbaar is: Gemini wint in razendsnel tempo terrein ten koste van ChatGPT. Deze verschuiving zal naar verwachting aanhouden, zeker nu ChatGPT de focus steeds nadrukkelijker naar de zakelijke markt verlegt. De cijfers van de afgelopen twaalf maanden spreken boekdelen: het marktaandeel van ChatGPT daalde van 77,4% naar 56,7%, terwijl Gemini groeide van 6,0% naar 25,56%.
Ook Claude van Anthropic tegenwoordig steeds meer marktaandeel. De afgelopen twaalf maanden groeide het LLM model van 1,4% naar 6,0%. Hoewel de verwachting is dat Claude marktaandeel zal blijven afsnoepen, snijdt dit mes voor Alphabet aan twee kanten. Alphabet bezit namelijk 14% van de aandelen in Anthropic. Er gaan momenteel geruchten over kapitaalrondes die Anthropic waarderen op maar liefst $800 miljard, een enorme sprong vergeleken met de waardering van $380 miljard begin dit jaar. Mocht deze waardering werkelijkheid worden, dan vertegenwoordigt het belang van Alphabet een waarde van circa $112 miljard.
Daarbovenop plukt Alphabet ook de vruchten van de veelbesproken beursgang van SpaceX. Recentelijk werd bekend dat Alphabet begin 2026 een belang van 6,11% in het ruimtevaartbedrijf aanhield. Hoewel er door de fusie met xAI mogelijk enige verwatering van dit belang is opgetreden, zou Alphabet bij de gerapporteerde beurswaarde van ruim $1.500 miljard opnieuw een bezitting van meer dan $100 miljard op de balans hebben staan.
Alles bij elkaar opgeteld bewijst Alphabet opnieuw een uitstekende kapitaalallocator te zijn.
Alphabet wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 338,65 per A-aandeel.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Berkshire Hathaway boekt belangrijke juridische overwinning
De Amerikaanse investeringsholding Berkshire Hathaway (New York: BRK-B) heeft deze week een belangrijke overwinning geboekt in een rechtszaak rondom de bosbranden in Oregon. Het hof van beroep in Oregon oordeelde in het voordeel van PacifiCorp, een dochteronderneming van energiebedrijf Berkshire Hathaway Energy. Deze uitspraak kan de potentiële aansprakelijkheid van het bedrijf aanzienlijk verminderen.
De zaak draait om de verwoestende bosbranden die in 2020 plaatsvonden. In 2023 oordeelde een jury aanvankelijk dat PacifiCorp grove nalatigheid kon worden verweten, en dat het bedrijf verantwoordelijk was voor de schade. Het hof van beroep heeft nu echter bepaald dat de rechter in die eerdere rechtszaak een fout heeft gemaakt, door de zaak als een massaclaim te behandelen. De zaak is hierdoor teruggestuurd naar de lagere rechtbank voor heroverweging.
De rechter stelde in de uitspraak van het hof dat de eerdere rechter onterecht toestond dat het bewijs van schade bij 17 specifieke huiseigenaren automatisch mocht worden toegepast op duizenden andere eisers in de staat Oregon. Door deze beslissing moeten de overige betrokkenen nu op individuele basis hun geleden verliezen aantonen, wat de juridische bewijslast aanzienlijk verzwaart.
Deze juridische wending heeft mogelijk grote financiële implicaties, aangezien de totale kosten voor het bedrijf eerder op tientallen miljarden dollars werden geschat. De omvang van dit risico was substantieel, met reeds meer dan USD 1 miljard aan toegewezen schadevergoedingen in eerdere rechtszaken en een reservering van USD 2,4 miljard door Berkshire Hathaway eind 2023.
De holding schatte de totale potentiële verliezen voor belastingen destijds op USD 8 miljard, een tegenslag die Warren Buffett in een brief aan aandeelhouders in 2024 expliciet omschreef als een grote teleurstelling. Door het verwerpen van de gezamenlijke claim wordt de kans op deze enorme kostenpost echter aanzienlijk verkleind.
Berkshire Hathaway wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 478,30 per B-aandeel.
Private credit blijft veerkrachtig volgens KKR-topman
In een openhartig interview heeft Christopher Sheldon, Co-Head of Credit & Markets bij de Amerikaanse investeringsholding KKR (New York: KKR), een nuchter beeld geschetst van wat hij een "rolling recession" noemt. Volgens Sheldon bevindt de kredietmarkt zich in een kritieke fase waarin de enorme groei van de afgelopen jaren plaatsmaakt voor een scherpe scheiding tussen winnaars en verliezers. Ondanks de onrust ziet hij bij de ruim 2.000 bedrijven in de KKR-portefeuille nog steeds groei in omzet en winst, maar de waakzaamheid is groter dan ooit.
Het credo binnen de kantoren aan Hudson Yards is momenteel helder: kwaliteit boven rendement. Sheldon benadrukt dat dit niet het moment is om risico’s op te zoeken voor een fractie meer yield. In plaats daarvan dwingt KKR zijn fondsbeheerders tot extreme diversificatie en een focus op 'Asset-Based Finance' (ABF). Door leningen te verstrekken die gedekt zijn door harde activa, probeert de firma een buffer te bouwen tegen de inflatieschokken die gepaard gaan met een olieprijs van boven de 100 dollar. "Je moet in deze markt veel fouten maken om echt geld te verliezen als je portfolio goed is opgebouwd," stelt Sheldon, wijzend op de huidige rendementen van bijna 10 procent die als stootkussen fungeren.
Stabiliteit door gedisciplineerd beheer
Toch is het niet overal optimisme wat de klok slaat. Hoewel de 'wealth side', de particuliere tak van de kredietmarkt, deze week extra aandacht trok nadat KKR de kapitaalopvragingen bij een van zijn fondsen beperkte tot de limiet van 5%, plaatst Sheldon dit in een geruststellend perspectief. Dat de uitstroomverzoeken de 7% overschreden, is volgens hem geen indicatie van een fundamenteel probleem, maar juist het moment waarop de vooraf vastgestelde fondsstructuur haar waarde bewijst.
De zogenaamde 'cap' is namelijk geen noodrem die pas bij paniek wordt gezocht, maar een ingebouwde veiligheidsklep waar bij de oprichting van het fonds al rekening mee is gehouden. Sheldon stelt dat het handhaven van deze limiet essentieel is om te voorkomen dat het fonds bezittingen moet verkopen tegen ongunstige prijzen. Hiermee krijgt de stabiliteit van de investering voor de zittende beleggers prioriteit boven de tijdelijke liquiditeitsvraag van een minderheid. Terwijl de bredere markt soms nerveus reageert op geopolitieke spanningen, wijst hij er dan ook op dat de institutionele basis van KKR, die vertrouwt op dit gedisciplineerde beheer, onwrikbaar blijft.
Nieuwe investering en de toekomst in Azië
Terwijl in het westen de rem erop gaat, geeft KKR in Azië vol gas. De aankondiging van een strategisch partnerschap met Samsung SDS, waarbij KKR voor KRW 1,22 biljoen (USD 820 miljoen) aan converteerbare obligaties opkoopt, is een krachtig signaal. Samsung SDS, de IT-tak van het machtige Samsung-conglomeraat, moet voor KKR de toegangspoort worden naar de volledige AI-transformatie in Azië. In een markt die nog verdeeld is over de houdbaarheid van de AI-boom, heeft de firma hiermee een asymmetrische positie gecreëerd. Aan de onderkant geniet KKR bescherming doordat de investering begint als schuld, wat de zekerheid van een schuldeiser biedt mocht de AI-groei tegenvallen. Aan de bovenkant blijft het potentieel volledig open, want bij een succesvolle transformatie en een stijgende beurskoers kan KKR de obligaties omzetten in aandelen.
Volgens Sheldon is de keuze voor deze sector geen toeval, aangezien softwareoplossingen in het bedrijfsleven extreem 'sticky' zijn. In een onzekere economie is het vervangen van dergelijke systemen riskant en kostbaar. Azië biedt bovendien een unieke kans omdat banken daar nog altijd 80% van de financiering verzorgen, terwijl zij in de VS en Europa terrein verliezen aan private geldschieters. KKR ziet hier een enorme 'white space' om als eerste grote speler flexibel kapitaal aan te bieden.
KKR wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 105,94 per aandeel.
Heico levert bijdrage aan ruimtevaartmissie Artemis II
De Amerikaanse overnamemachine Heico (New York: Hei-A) heeft laten weten dat drie van zijn dochterondernemingen missiekritieke elektronische componenten hebben geleverd voor de succesvolle Artemis II missie van NASA. Deze bemande ruimtevlucht van tien dagen rond de maan markeerde een belangrijke stap voor de ruimtevaart en testte essentiële systemen voor navigatie en levensondersteuning.
De betrokken bedrijven zijn 3D PLUS, Exxelia en VPT. Het in Frankrijk gevestigde 3D PLUS ontwikkelde kritieke geheugensystemen voor zowel het Space Launch System als het Orion ruimtevaartuig. Dit bedrijf heeft een indrukwekkende staat van dienst met meer dan 25 jaar ervaring in de sector en ruim 220.000 componenten in de ruimte.
Exxelia is eveneens gevestigd in Frankrijk en leverde condensatoren en magnetische producten die zijn geïntegreerd in het Orion ruimtevaartuig. Het Amerikaanse bedrijf VPT uit Virginia ontwikkelde stralingsbestendige converters en filteroplossingen. Deze componenten van VPT werden ingezet in de elektronische boordsystemen (avionica) van het Space Launch System om betrouwbaarheid in extreme omstandigheden te garanderen.
De leidinggevenden van de dochterondernemingen en de directie van Heico hebben NASA gefeliciteerd met deze prestatie. Heico CEO's Eric Mendelson en Victor Mendelson laten weten trots te zijn om een rol te hebben gespeeld in deze ruimtevaartmijlpaal. Heico bevestigt hiermee zijn rol als gespecialiseerde leverancier van zeer betrouwbare componenten voor ruimtevaarthardware en geavanceerde systemen.
Heico wordt momenteel aan de beurs van New York verhandeld op een koers van USD 222,82 per aandeel.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Wilt u meer informatie over onze dienstverlening?
Contact opnemen
Disclaimer:
Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.
Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten, noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.
U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.
Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .
