Familieholdings #28 - De verstrengelde AI-belangen van de VS en China
De onderwerpen van deze week:
Prosus (Amsterdam: PRX) profiteerde afgelopen week van een rally bij Tencent, nadat JPMorgan zich opvallend positief uitliet over de AI-strategie van de Chinese internetgigant. De bank ziet het verhaal verschuiven van een speculatief perspectief naar een gefaseerde uitrol met concrete mijlpalen, ondersteund door de lancering van het Hunyuan 3-model en een mogelijke overname van AI-agentontwikkelaar Manus. Tegelijkertijd blijft AI in China een dossier vol tegenstrijdige signalen, met een grillig samenspel van Amerikaanse exportversoepeling en Chinese terughoudendheid.
In Het Kort:
TerraVest Industries (Toronto: TVK) heeft in de tweede helft van juni fors ingekocht onder zijn doorlopend inkoopprogramma (NCIB). Filings tonen een reeks terugkoopopdrachten tussen 18 en 30 juni, oplopend tot ruim 259.000 gewone aandelen, die op 2 juli formeel zijn geretourneerd en geannuleerd. Daarmee heeft het bedrijf in een tijdsbestek van enkele weken meer dan 1% van de uitstaande aandelen ingekocht. Dat is een stevig tempo voor een normal course issuer bid en onderstreept dat het management, ondanks de lopende aantijgingen rond Executive Chairman Pellerin, kapitaalallocatie richting eigen aandeelhouders onverminderd voortzet.
Constellation Software (Toronto: CSU) dochter Harris heeft TouchBistro overgenomen, een point-of-sale- en restaurantmanagementplatform dat wereldwijd meer dan 16.000 restaurants in ruim 100 landen bedient. De vernieuwde eigenaar krijgt daarmee een geconsolideerd, cloudgebaseerd systeem in handen dat tafelbediening, vloerplanmanagement, betalingsverwerking, online bestellen en voorraadbeheer combineert.
Topicus.com (Toronto: TOI), via dochter TSS, heeft DiffusionData overgenomen, een in Verenigd Koninkrijk gevestigde aanbieder van real-time datastreaming voor mobiele, web- en AI-toepassingen. Het bedrijf, opgericht in 2006 en met circa 30 werknemers, is actief in financiële dienstverlening, gaming en transport en onderscheidt zich met een gepatenteerde compressietechniek die bandbreedtegebruik tot 90 procent kan reduceren.
Brookfield (New York: BN) heeft de beursintroductie van datacenterbedrijf Csquare (CSQR) geprijsd, nadat wij eerder al berichtten over de ingediende beursaanvraag. Er worden 50 miljoen gewone aandelen aangeboden tussen 23 en 27 dollar per stuk, goed voor een opbrengst van 1,15 tot 1,35 miljard dollar, oplopend tot 1,55 miljard dollar als de begeleidende banken hun optie op nog eens 7,5 miljoen aandelen volledig uitoefenen. Een deel van de netto-opbrengst gaat naar schuldaflossing, de rest naar algemene bedrijfsdoeleinden.
Oprichter Sergey Brin over AI binnen Google
Sergey Brin, medeoprichter van Google en via zijn aandelenbelang nog altijd een van de invloedrijkste stemmen binnen Alphabet (New York: GOOGL), gaf onlangs een vraag-en-antwoordsessie op een AI-evenement. Brin, die zich formeel had teruggetrokken maar sinds de herlancering van Gemini weer nauw betrokken is bij het bedrijf, was ongewoon direct over waar Alphabet voorloopt, waar het bedrijf achterloopt en hoe onzeker de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie eigenlijk is, ook voor de mensen die de modellen bouwen.
Een terugkerend thema was de mate waarin gespecialiseerde AI-modellen samensmelten tot algemene modellen. Waar Google vroeger aparte modellen nodig had voor uiteenlopende wetenschappelijke problemen, presteren de Gemini-modellen nu op topniveau in wiskunde en andere wetenschappelijke domeinen tegelijk. Brin gaf aan dat hij deze convergentie vooraf niet had voorspeld en noemde het ongelooflijk om te zien gebeuren. Daaraan gekoppeld is het fenomeen van transfer: training op één vaardigheid, zoals programmeren, verbetert onverwacht andere vaardigheden, zoals wiskundig redeneren en omgekeerd.
Opvallend was Brin's eigen onzekerheid over het gebruik van de modellen die zijn bedrijf bouwt. Hij gaf toe dat hij zelf niet precies weet op welk niveau hij de modellen het beste kan aansturen (prompten) en dat zelfs intern bij Alphabet niet exact bekend is waar de grenzen van Gemini's mogelijkheden liggen. Als voorbeeld noemde hij chain-of-thought prompting, het model simpelweg vragen stap voor stap te redeneren, een techniek die volgens hem "het domste idee ooit" leek, maar die niettemin tot een aanzienlijke sprong in AI-capaciteit leidde.
Op de vraag of transformers (de onderliggende architectuur van de huidige generatie AI-modellen) toereikend zijn om tot AGI (kunstmatige algemene intelligentie) te komen, antwoordde Brin bevestigend, met de kanttekening dat de architectuur sinds het originele onderzoekspaper al aanzienlijk is geëvolueerd. Zijn eigen definitie van AGI wijkt overigens af van de gangbare: waar hij AGI primair ziet als een systeem dat zichzelf kan verbeteren, erkende hij dat de meerderheid AGI eerder definieert als een systeem dat alles kan wat een mens kan; wat volgens hem ook een dieper begrip van de fysieke wereld via zogeheten wereldmodellen vereist.
Brin was het meest openhartig wanneer het onderwerp op de concurrentiepositie kwam. Hij erkende dat Alphabet te laat scherp inzette op programmeertoepassingen, waardoor concurrenten terrein hebben gewonnen. Waar de Gemini 3.0- en 3.1-modellen ongeveer een half jaar geleden nog breed toonaangevend waren, gaf hij toe dat een concurrerend model momenteel de voorsprong heeft op het gebied van complexe programmeertaken en langlopende, onbeheerde opdrachten. Voor snelle, interactieve iteraties positioneerde hij Gemini 3.5 Flash echter wel als superieur aan het alternatief.
Wat Brin niet met zoveel woorden zei, sprak Elon Musk deze week wel hardop uit. Musk, die Anthropic eerder publiekelijk had afgeschreven, liet via X weten dat hij zich daarin vergist had en Anthropic momenteel als de duidelijke leider in AI beschouwt. Dit legt bloot dat zowel intern bij Alphabet als extern wordt onderkend dat Gemini een aanzienlijke achterstand heeft opgelopen ten opzichte van de Claude-modellen van Anthropic. Het is de vraag of het Gemini-team deze kloof kan dichten met de aankomende update.
AI-doorbraken bij Tencent, maar het speelveld blijft complex
Prosus (Amsterdam: PRX), dat een belang van circa 23% aanhoudt in Tencent Holdings (Hongkong: 0700), zag zijn aandeel afgelopen week meer dan 4% stijgen in het kielzog van een rally bij Tencent zelf. Aanleiding was een optimistische notitie van JPMorgan over de kunstmatige-intelligentie-ambities van de Chinese internetgigant, waarop het Tencent-aandeel ruim 4% opliep.
De kern van de these van JPMorgan is dat het vertrouwen in de waardecreatiestrategie van Tencent fors is toegenomen sinds het bedrijf in juni startte met de bètatests van de WeChat AI Agent. Er is volgens de bank inmiddels voldoende zichtbaar van de dienst om onderscheid te maken tussen wat al gebouwd is en wat nog in ontwikkeling is. Daarmee verschuift het verhaal van een open, speculatief perspectief naar een gefaseerde uitrol met concrete mijlpalen die beleggers kunnen volgen.
Die these wordt ondersteund door concrete cijfers rond Tencents andere AI-vlaggenschip. Het Hunyuan 3-model (HY3) werd op 6 juli officieel gelanceerd, na een preview op 22 april, met merkbare verbeteringen in zowel modelcapaciteit als kostenefficiëntie. Diepere integratie binnen Tencents AI-ecosysteem (WorkBuddy, CodeBuddy, Yuanbao, Marvis en QClaw) heeft sinds de preview geleid tot een tokenverbruik dat ongeveer twintig keer hoger ligt en WorkBuddy blijft gebruikers winnen, met naar verluidt 16 tot 17 miljoen dagelijkse actieve gebruikers. Het echte aandachtspunt blijft echter de monetisatie. De Chinese markt voor bedrijfssoftware is relatief onvolwassen op het gebied van betaalde abonnementen en een substantieel deel van het huidige tokenverbruik wordt vermoedelijk nog gesubsidieerd om adoptie te versnellen.
Tencent ambieert echter een bredere strategische voorsprong dan enkel eigen modelontwikkeling. Het bedrijf is naar verluidt in gesprek om de grootste aandeelhouder te worden van Manus, de ontwikkelaar van autonome AI-agents die vorig jaar door Meta werd overgenomen. Nadat Peking Meta dwong die overname terug te draaien, zouden Tencent, samen met oorspronkelijke investeerders ZhenFund en HSG, het bedrijf voor minimaal twee miljard dollar willen overnemen. Voor Tencent zou deze acquisitie een directe, versnelde versterking van hun agentic-AI-propositie betekenen, waarmee ze hun eigen WeChat AI Agent strategisch onderbouwen met wereldwijd toonaangevende technologie.
Ondanks deze positieve ontwikkelingen in AI binnen Tencent, is en blijft AI in China een complex dossier. Meerdere berichten van de afgelopen weken leggen bloot dat de relatie tussen de VS en China op het gebied van AI steeds meer via regulering wordt uitgevochten.
De Amerikaanse regering blokkeerde eerder de export van geavanceerde Nvidia-chips als de H200 naar China volledig. In december gaf president Trump vervolgens toestemming om deze chips alsnog te exporteren naar goedgekeurde Chinese afnemers. Opvallend genoeg bleven concrete orders echter uit: de Chinese overheid had zelf nog geen toestemming gegeven aan binnenlandse bedrijven om de chips daadwerkelijk aan te schaffen, uit bescherming van de eigen chipindustrie. Recente beleidswijzigingen wijzen erop dat Peking zijn restrictieve koers deels versoepelt. Grote AI-bedrijven zoals Alibaba, ByteDance en DeepSeek hebben toestemming gekregen om op korte termijn een beperkt aantal H200-chips te importeren. Het zou in totaal gaan om maximaal 200.000 stuks, wat minder dan de helft is van de oorspronkelijke aanvraag. De inzet van deze chips is bovendien strikt gereguleerd: ze zijn uitsluitend bestemd voor het trainen van modellen op publieke data. Het gebruik voor gevoelige klantinformatie of voor inference-taken is uitgesloten, aangezien voor die processen voorrang moet worden gegeven aan binnenlandse alternatieven.
Peking blijft tegelijkertijd terughoudend op een ander vlak. Het land overweegt strengere restricties op overzeese toegang tot zijn meest geavanceerde AI-modellen, inclusief nog niet uitgebrachte versies. Deze dubbele houding, waarbij Peking enerzijds voorzichtig versoepelt bij de toegang tot Amerikaanse chips en anderzijds de regels voor uitgaande Chinese AI-modellen verstrakte, onderstreept hoezeer kunstmatige intelligentie inmiddels als een strategisch nationaal bezit wordt behandeld.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Wilt u meer informatie over onze dienstverlening?
Contact opnemen
Disclaimer:
Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.
Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten, noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.
U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.
Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .
