Familieholdings #44 - Constellation bouwt aan beveiligingssoftware, Brookfield financiert AI-fabriek
De onderwerpen van deze week:
Brookfield investeert tot USD 9 miljard in de AI-fabriek die het Zuid-Koreaanse internetbedrijf Naver samen met Nvidia bouwt. Daarnaast bereidt Westinghouse, het nucleaire bedrijf waarvan Brookfield 51 procent bezit, een beursgang voor tegen een beoogde waardering van meer dan USD 50 miljard.
In Het Kort:
Lifco (Stockholm: LIFCO-B) neemt het Britse Maxlight over, dat aluminium schuifpuien met smalle kozijnen en ander architectonisch glaswerk ontwerpt, produceert en installeert voor luxe woningen. Het bedrijf uit Londen heeft 50 medewerkers en behaalde in 2025 een omzet van ongeveer GBP 10 miljoen. Maxlight wordt onderdeel van de divisie Infrastructure Products binnen het bedrijfsonderdeel Systems Solutions.
Chapters Group (Frankfurt: CHG) heeft via deelneming Software Circle het Britse Gintech Solutions overgenomen voor maximaal GBP 4,5 miljoen in contanten. Gintech maakt MidexPRO, software waarmee bijna 800 privéklinieken in het Verenigd Koninkrijk hun praktijk beheren, van de agenda tot de facturatie. Elk jaar behoudt MidexPRO meer dan 95 procent van de omzet bij bestaande klanten. Caroline en Gary Parker, die het bedrijf sinds 2014 leiden, blijven aan het roer.
Constellation Software (Toronto: CSU) kan rekenen op het vertrouwen van analist Paul Treiber van RBC Dominion Securities, die vasthoudt aan zijn koopadvies en een koersdoel van CAD 4.400. Treiber verwacht dat de organische groei in Q3 terugkeert naar het gemiddelde van de afgelopen tien jaar en ziet de kwartaalcijfers van 6 november daarom als een mogelijke katalysator voor de koers. Constellation gaf in Q3 weliswaar minder uit aan overnames dan Treiber had ingeschat, maar inclusief de aankopen van oktober ligt het bedrag dat dit jaar aan acquisities is besteed volgens hem nog altijd op een gezond niveau. Bovendien vindt hij het aandeel nog steeds laag gewaardeerd.
Hoe AI de beveiligingssoftware van Constellation verandert
De Canadese overnamemachine Constellation Software (Toronto: CSU) investeert via haar dochteronderneming Volaris steeds meer in beveiligingssoftware. Volaris nam dit jaar SureView en LoginRadius over. SureView levert software waarmee meldkamers alarmen, camera’s en andere beveiligingssystemen vanuit een centraal scherm aansturen. Met de software van LoginRadius kunnen bedrijven hun klanten veilig laten inloggen.
Volaris betrad deze markt in 2021 met de overname van Aislelabs, dat software maakt waarmee bedrijven zien hoe mensen zich door gebouwen en andere ruimtes bewegen. Een jaar later volgden Bravura Security en Intellicene. Bravura Security maakt software waarmee bedrijven regelen welke medewerkers toegang hebben tot welke computersystemen. Intellicene maakt software waarmee gebruikers camerabeelden beheren en koppelen aan andere beveiligingssystemen. Volaris heeft daarmee nu vijf bedrijven in handen die beveiligingssoftware maken. Drie daarvan richten zich op fysieke beveiliging, de andere twee op cybersecurity.
Group Leader Becky Stout ziet twee ontwikkelingen die deze markt veranderen. Klanten willen niet langer met twintig verschillende leveranciers werken, maar zoeken een platform dat fysieke beveiliging en cybersecurity samenbrengt. Beveiligingssystemen zijn in de loop der jaren namelijk los van elkaar opgebouwd. Veel beveiligingschefs kozen vijf jaar geleden de beste oplossingen die er toen waren. Daardoor werken zij nu vaak met vier of vijf aparte systemen, aangevuld met allerlei kleinere programma’s.
De tweede ontwikkeling is de opmars van kunstmatige intelligentie (AI). Vroeger leverde een beveiligingscamera alleen beelden van bijvoorbeeld een hoek van een gebouw. Een medewerker moest die beelden dan zelf bekijken. Nu analyseert AI die beelden en waarschuwt de software een bewaker zodra er iets verdachts gebeurt. Bij cybersecurity werkt het op dezelfde manier. Daar krijgt een analist een seintje dat hij de vastgelegde activiteiten op de computersystemen moet controleren.
“Het is razendsnel gegaan. Eerst leverde de software alleen een dashboard en analyses. Daarmee bleven wij nog maar aan de oppervlakte van wat AI kan. Nu wordt AI steeds meer de kracht die ter plekke ingrijpt en de opvolging zelf afhandelt.”
Becky Stout, Group Leader bij Volaris
Voor klanten kan dat al snel uren werk per week schelen. Stout ziet beide ontwikkelingen bovendien hand in hand gaan. Zodra camera’s, alarmen en inlogsystemen op een platform samenkomen, kan AI al die gegevens tegelijk analyseren. Klanten kunnen dreigingen daardoor sneller herkennen en afwenden.
“Als koper van softwarebedrijven volgen wij deze ontwikkelingen op de voet, omdat ze voor ons nieuwe deuren kunnen openen. Er valt altijd wel een strategische zet te doen.”
Becky Stout, Group Leader bij Volaris
Volaris zoekt daarom vooral bedrijven die software maken voor alarmsystemen, voor de toegang tot gebouwen of voor het beheer van de inlogrechten van mensen en apparaten. Stout investeert daarnaast nadrukkelijk in het opleiden van nieuwe leiders, omdat elke manager die doorgroeit ruimte schept om meer bedrijven over te nemen en goed in te passen. Bij de aankopen van dit jaar laat zij eigen mensen al meehelpen met de afronding en het opnemen van de nieuwe bedrijven in de groep, terwijl collega’s meekijken om het vak te leren. Hier zien we duidelijk het model van Constellation terug, waarin managers met specifieke branchekennis zelf bepalen welke kleine, gespecialiseerde bedrijven worden gekocht.
Michael Gielkens
Veel beleggers vrezen dat AI de software van bedrijven als Constellation en Topicus.com overbodig maakt. De ervaringen van Volaris wijzen eerder de andere kant op. Daar voert de software dankzij AI steeds meer werk zelf uit, waardoor klanten er nog sterker op gaan leunen.
Wij hebben in deze nieuwsbrief al vaker beargumenteerd dat de dochterondernemingen van Constellation minder gevoelig zijn voor verstoring door AI, omdat zij over unieke gegevens beschikken en hun software diep verweven is met de dagelijkse processen van hun klanten. Nu AI zelf voor alledaagse taken steeds goedkoper wordt, komt de waarde naar verwachting steeds meer te liggen bij bedrijven als Constellation, die over zulke gegevens en klantrelaties beschikken. Software die met AI zelfstandig een incident afhandelt, moet bovendien weten wie een gebouw in mag, wie een alarm mag uitzetten en welke situaties een mens moet beoordelen. Die kennis is na jarenlange samenwerking met klanten al in de bestaande software vastgelegd. Voor beveiligingssoftware komt daar nog bij dat klanten zich geen storingen kunnen veroorloven, waardoor zij minder snel zullen overstappen op een onbewezen alternatief.
Brookfield financiert AI-fabriek van Naver met USD 9 miljard
De Canadese investeringsholding Brookfield Corporation (New York: BN) heeft via haar beursgenoteerde dochteronderneming Brookfield Asset Management deze week een overeenkomst gesloten met het Zuid-Koreaanse internetbedrijf Naver. Brookfield investeert tot USD 9 miljard in de AI-fabriek die Naver samen met chipmaker Nvidia bouwt.
Een AI-fabriek is een datacenter vol krachtige chips waarop bedrijven AI-modellen trainen en laten draaien. Het project in de Zuid-Koreaanse stad Sejong kost in totaal USD 10 miljard. Naast de bijdrage van Brookfield koopt Nvidia voor USD 1 miljard nieuwe aandelen Naver. Naver brengt het resterende deel zelf in. De capaciteit groeit van 55 megawatt in de eerste helft van 2027 naar 200 megawatt in 2028, als eerste stap richting 1 gigawatt.
Brookfield richt voor de investering een aparte vennootschap op die de chips en datacenters koopt en daarvan eigenaar blijft. Naver Cloud huurt de rekenkracht van die vennootschap en levert die als dienst door aan zijn eigen klanten. In ruil betaalt Naver Cloud een vergoeding die meebeweegt met de omzet die het daarmee behaalt. Naver hoeft de grote investering daardoor niet vooraf zelf te betalen en kan de capaciteit stap voor stap vergroten wanneer de vraag toeneemt.
“Door de strategische investering van Nvidia en de infrastructuurovereenkomst met Brookfield is de AI-fabriek van Naver de fase van daadwerkelijke uitvoering ingegaan.”
Lee Hae-jin, oprichter en voorzitter van Naver
Naast AI-fabrieken ook de energievoorziening
Zuid-Korea groeit daarmee uit tot een belangrijke markt voor Brookfield, dat zijn belegd vermogen in het land wil verhogen van KRW 17 biljoen nu naar KRW 30 biljoen in 2030. Eind september sloten de Verenigde Staten en Zuid-Korea bovendien een raamovereenkomst waarin Korea tot USD 120 miljard toezegt voor de bouw van acht kernreactoren in de Verenigde Staten. Die reactoren gebruiken technologie van Westinghouse, het nucleaire bedrijf waarvan Brookfield 51 procent bezit.
Westinghouse bereidt intussen een beursgang in de Verenigde Staten voor. Brookfield kocht het bedrijf in 2018 uit faillissement voor een paar miljard en verkocht in 2023 een belang van 49 procent aan uraniumproducent Cameco, bij een waardering van ongeveer USD 8 miljard voor het hele bedrijf. Volgens persberichten mikt Westinghouse bij de beursgang op een waardering van meer dan USD 50 miljard. Indien deze waardering wordt bewerkstelligd, is dat eens te meer een teken van het succes van de contraire beleggingsfilosofie van de Canadese investeringsholding.
Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox
Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.
Wilt u meer informatie over onze dienstverlening?
Contact opnemen
Disclaimer:
Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.
Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten, noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.
U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.
Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .
