Familieholdings #35 - "Winst is een mening, kasstroom is een feit"

De onderwerpen van deze week:

In Het Kort:

3i Group (Londen: III) neemt voor circa £ 659 miljoen een aanvullend belang van ~1,8% over in Action-moederbedrijf Peer Holding I B.V., waarmee het totale belang stijgt naar 67,2%. Dat de benodigde emissie van 21 miljoen aandelen het effect van het eerdere inkoopprogramma in één klap tenietdoet, verdient op het eerste gezicht niet de schoonheidsprijs. Deze stap vraagt echter om nuancering: de nieuwe aandelen worden gewaardeerd op de intrinsieke waarde van £31,31 (bij een beurskoers van £28,34), terwijl de gemiddelde aankoopprijs van de buyback op £24,28 lag. Door dit waardeverschil pakt 3i Group een aantrekkelijke spread die de transactie per saldo juist waardecreërend maakt voor aandeelhouders.

Constellation Software's (Toronto: CSU) dochteronderneming Volaris Group maakte deze week de overname bekend van het Braziliaanse L5 Networks. Het in 2005 opgerichte bedrijf was de eerste partij die bedrijfstelefonie via de cloud in Brazilië als abonnementsdienst aanbood en bedient inmiddels meer dan duizend actieve klanten en honderdduizenden gebruikers, verspreid over acht bedrijfstakken. Eduardo Miyaki, verantwoordelijk voor overnames bij Volaris, noemde de kenmerken waarop werd geselecteerd: "L5 Networks heeft precies de eigenschappen waar wij naar zoeken: consistente groei en een zeer sterk model van terugkerende inkomsten."

Addtech (Stockholm: ADDT-B) breidt via het bedrijfsonderdeel Addtech Industry uit in de defensiesector met de overname van alle aandelen in het Britse RTL Materials Ltd. Het bedrijf werkt onder de merknaam Rolatube en maakt gepatenteerde composietconstructies die opgerold kunnen worden, waaronder masten die zich ter plaatse laten uitvouwen. Die producten worden toegepast in de sectoren defensie, ruimtevaart, infrastructuur en industrie, waar snelle opbouw en laag gewicht zwaar wegen. RTL telt ongeveer 60 medewerkers en boekt een jaaromzet van rond de GBP 11 miljoen.

IJzersterke cijfers bij HEICO voelen inmiddels als normaal

De Amerikaanse overnamemachine HEICO (New York: HEI-A) heeft in het derde kwartaal van het gebroken boekjaar 2026 uitstekend gepresteerd met recordresultaten over de volle breedte. De totale omzet steeg met 23% tot $1,41 miljard, terwijl het operationele inkomen met 34% toenam. De nettowinst nam met 33% toe tot een record van $235,4 miljoen, oftewel $1,67 per aandeel tegenover $1,26 een jaar eerder. De organische omzetgroei op groepsniveau kwam uit op een indrukwekkende 14%, waarmee het bedrijf nu al twee achtereenvolgende kwartalen boven het langjarige gemiddelde rapporteert.

In de eerste negen maanden van het gebroken boekjaar 2026 steeg de operationele kasstroom met 28% tot $815,9 miljoen, ruim 1,15 keer de nettowinst over deze periode. Dit sluit naadloos aan bij het HEICO-DNA, waarbij medewerkers zich onophoudelijk focussen op de kasstroom, aldus Co-CEO Eric Mendelson tijdens de toelichting op de cijfers:

"Zoals we bij HEICO altijd zeggen: winst is een mening, kasstroom is een feit."

Co-CEO Victor Mendelson vulde aan dat het bedrijf strak stuurt op daadwerkelijke kasgeneratie boven boekhoudkundige cijfers: "HEICO is een echt bedrijf dat echt geld genereert. Het zijn niet zomaar boekhoudkundige cijfers die uit een machine rollen; wij verdienen daadwerkelijk geld." Deze sterke kasgeneratie stelde de onderneming in staat om de schuldgraad terug te brengen naar 1,57x, ondanks dat er het afgelopen jaar voor meer dan $1 miljard aan overnames werd gedaan.

Hoe krachtig dit vliegwiel op de lange termijn werkt, werd tijdens de call treffend geïllustreerd door een interactie met René Plessner, een particuliere belegger die al sinds 1995 in het aandeel zit. Waar HEICO in heel 1995 nog een nettowinst van $2,7 miljoen realiseerde, staat de teller na de eerste negen maanden van 2026 al op $659 miljoen winst, een vermenigvuldiging van 244 keer.

Plessner negeerde dertig jaar lang het advies van financiële adviseurs om te diversifiëren en bleef overtuigd bijkopen. Co-CEO Victor Mendelson noemde hem een van de slimste beleggers die hij ooit heeft ontmoet. Het is tevens een uitstekend toonbeeld van vermogensopbouw door niet te focussen op kortstondige koersuitslagen, maar op de fundamenten, de mensen en de lange termijn. Eric Mendelson voegde daaraan toe dat de ambities voor de komende decennia onverminderd groot blijven.

Achter deze groepsresultaten gaan sterke prestaties van beide divisies schuil:

• Flight Support Group (FSG): HEICO's grootste divisie, gericht op de productie, distributie en het onderhoud van vliegtuigonderdelen, zag de omzet met 18% klimmen naar $947,8 miljoen (waarvan 12% organisch), hoofdzakelijk gedreven door een sterke vraag naar vervangingsonderdelen (+15% organisch) en speciale producten (+14% organisch). Door deze sterke afzet en een gunstige productmix steeg de operationele marge van 24,7% naar 25,9%. Eric Mendelson wees er bovendien op dat het operationele inkomen van de divisie organisch met circa 20% groeide en daarmee ruim boven de omzetgroei uitkwam. Niemand bij HEICO wordt beloond op basis van omzet, benadrukte hij, want uiteindelijk draait alles om de winstontwikkeling.
• Electronic Technologies Group (ETG): de ontwikkelaar en producent van elektronische precisieapparatuur liet een nog sterkere versnelling zien, met een omzetstijging van 36% naar $483,5 miljoen (waarvan 18% organisch). Ook hier nam de operationele marge aanzienlijk toe van 22,8% naar 26,0%.

In de gerapporteerde boekhoudkundige marges zit overigens een aanzienlijke druk op de resultaten door de afschrijving op immateriële activa uit overnames (PPA). Zonder deze afschrijvingen kwam de kasmarge (EBITDA-marge) van FSG uit op circa 28,5% en die van ETG op 29,9%.

Op de vraag wat het geheim is achter deze aanhoudend sterke prestaties, blijft Co-CEO Eric Mendelson nuchter: het komt neer op goede markten, solide bedrijven en bovenal geweldige mensen. HEICO dankt haar succes aan het feit dat het simpelweg harder werkt. Klanten stappen over het algemeen niet naar HEICO over omdat er geen alternatief voorhanden is, maar omdat zij daar uit vrije keuze willen kopen. Ze kiezen voor de hoogste kwaliteit en de kortste doorlooptijden tegen de scherpste prijs, maar bovenal voor het team dat al decennialang meegaat, aldus de co-CEO.

Wat te verwachten
Naast de recordcijfers bood de toelichting van het management een heldere blik op de toekomst en op wat we de komende periode kunnen verwachten. HEICO geeft traditioneel geen harde kwantitatieve prognoses af, maar het aanhoudende momentum van twee opeenvolgende kwartalen met een sterke organische groei zorgt voor een onverminderd optimistische toon, geflankeerd door een paar duidelijke aandachtspunten.

Op financieel vlak lichtte Eric Mendelson in zijn openingswoord toe dat de balans uitstekend is gepositioneerd voor verdere groei. In het derde kwartaal heeft HEICO voor $1,2 miljard aan senior obligaties geplaatst, waarmee de bestaande kredietfaciliteit is afgelost. Deze faciliteit is vervolgens geherstructureerd, verlengd tot juni 2031 en verhoogd naar $2,2 miljard, met een optie om door te groeien naar $3,0 miljard. Dit garandeert ruime liquiditeit om direct toe te slaan bij nieuwe overnamekansen, of zoals CFO Carlos Macau het met een knipoog verwoordde: "Zodat ik zeker weet dat wanneer Eric en Victor naar de supermarkt gaan om bedrijven te kopen, ze genoeg contant geld op zak hebben." Hoewel er zoals gebruikelijk geen harde toezeggingen worden gedaan over specifieke deals, blijft de overnamepijplijn volgens Eric en Victor Mendelson goed gevuld. Het succesvolle integratieproces van Wencor heeft het management bovendien veel vertrouwen gegeven in het uitvoeren van grotere overnames, al blijft de primaire focus liggen op kleine tot middelgrote overnames. Eric Mendelson herhaalde daarbij meermaals de doelstelling om de nettowinst jaarlijks met 15 tot 20% te laten groeien, zowel autonoom als via overnames.

Interessant is dat de vijver voor overnames en organische groei steeds groter wordt doordat de markttoepassingen voor HEICO’s producten worden uitgebreid en de vraag binnen deze sectoren sterk aantrekt. Zo levert het bedrijf in toenemende mate onderdelen aan de datacentersector, gedreven door de wereldwijde uitrol van kunstmatige intelligentie. Ook bevindt HEICO zich in de voorhoede van de snelgroeiende commerciële ruimtevaart met spelers als SpaceX en Blue Origin, evenals talloze kleinere bedrijven. Binnen de defensietak, met name gericht op raketten en geavanceerde afweersystemen zoals de Golden Dome, ziet het bedrijf een enorme vraag.

Overheden en defensie-afnemers dringen er bij toeleveranciers op aan om de productiecapaciteit drastisch op te schalen; er wordt in sommige gevallen gesproken over een gewenste capaciteitsuitbreiding van 4 tot 10 keer op korte termijn. Het management benadrukte dat HEICO hier absoluut niet terughoudend in is en welwillend CapEx zal uitgeven om vooraf in capaciteit te investeren waar de kansen liggen. Dit onderstreept dat er bij de bestaande bedrijven nog jaren van organische groei in het vooruitzicht liggen, een trend die zich niet beperkt tot de VS maar ook in Europa zichtbaar is via dochterondernemingen als Exxelia en Cook Defence.

Tegenover deze sterke groeidrijvers staat een aantal bekende heikele punten. Het management benadrukt dat dit geen acute bedreigingen zijn, maar wel zaken om rekening mee te houden. Zo zorgen wereldwijde spanningen, zoals in het Midden-Oosten, voor aanhoudende rimpelingen in de toeleveringsketen, wat zich vertaalt in hogere inputkosten en langere levertijden voor specifieke onderdelen. Juist die vertragingen bieden HEICO kansen. In een sector waar doorlooptijden cruciaal zijn en onderdelen direct beschikbaar moeten zijn, dwingen stijgende OEM-prijzen en trage leveringen klanten sneller richting HEICO’s eigen PMA-alternatieven, waarop het bedrijf hogere marges behaalt.

Conclusie
Kortom, het was opnieuw een uitermate sterk kwartaal voor HEICO, al voelt dat inmiddels bijna als 'business as usual'. Zonder grote koerswijzigingen of opvallende aankondigingen laat het bedrijf simpelweg zien waarin het al decennialang blinkt. Het levert opnieuw strakke operationele executie, ijzersterke kasstromen en een gestage uitbreiding van de marktpositie.

Asseco Poland versnelt in het tweede kwartaal

Asseco Poland (Warschau: ACP) heeft deze week de cijfers over het eerste halfjaar van 2026 gepubliceerd. Bij dit bedrijf rekenen wij met de proportionele cijfers. Asseco heeft belangen in dochterondernemingen die het niet volledig in handen heeft. De totale geconsolideerde omzet van PLN 9.250 miljoen zegt daardoor weinig over de omzet en daarmee de winst die daadwerkelijk naar de aandeelhouders van Asseco Poland gaat.

Op basis van het exacte economische eigendomsbelang kwam de omzet over het eerste halfjaar uit op PLN 3.669,8 miljoen, een groei van 14,9%. De organische omzetgroei op proportionele basis lag in het eerste kwartaal op 8,2% en over het hele eerste halfjaar op 12%. In het tweede kwartaal versnelde dat naar ongeveer 15%, bijna het dubbele van het eerste kwartaal. Van de PLN 179 miljoen extra operationele winst kwam PLN 165 miljoen uit bestaande activiteiten.

De winstmarges liepen over de gehele linie op. De operationele brutomarge (EBITDA) steeg van 16,8 naar 19,6%, terwijl de netto operationele marge (EBIT) klom van 13,1 naar 16,3%. Dat zijn stappen van ruim 3 procentpunt op halfjaarbasis. Sinds de gedeeltelijke overname door Topicus heeft Asseco geen enkel kwartaal zonder operationele verbetering laten zien, wat bewijst dat deze filosofie ook bij de Poolse softwareholding haar vruchten afwerpt.

Tijdens de toelichting op de cijfers vroegen analisten hoeveel van de margeverbetering afkomstig was uit gunstige marktomstandigheden en hoeveel uit eigen efficiency. CFO Karolina Rzonca-Bajorek wilde de scheiding niet hard maken, maar gaf wel aan dat processen efficiënter zijn ingericht: "Je kunt niet meer omzet behalen als je de organisatie niet efficiënter maakt, zeker niet wanneer het personeelsbestand gelijk blijft." Een deel van de huidige vraag is volgens haar eenmalig. Het bedrijf probeert die projecten om te zetten in terugkerende inkomsten via onderhoud, software-updates en vervolgdiensten.

Ook de kasstroom laat een gestage stijging zien. De operationele kasstroom vóór belastingen steeg op proportionele basis over de afgelopen twaalf maanden van PLN 1.378,4 miljoen (eind 2025) naar PLN 1.573,8 miljoen, een toename van ruim 14%. Na aftrek van investeringen en leaseverplichtingen resteerde vóór belastingen een vrije kasstroom van PLN 1.335,6 miljoen. Dat is 121% van de operationele winst. Na betaalde belastingen bleef hiervan PLN 1.147,3 miljoen over. De netto kaspositie bedroeg volgens de financiële directeur PLN 1,3 miljard op groepsniveau. Dit is exclusief leaseverplichtingen en exclusief nog eens circa PLN 200 miljoen aan langlopende bankdeposito's die direct beschikbaar zijn; ruim voldoende kapitaal voor aanvullende overnames.

De belangrijkste vraag komt momenteel uit de Poolse overheidssector. Asseco profiteert daar van investeringen uit het nationale herstelplan (KPO), met name bij meer dan 150 aangesloten ziekenhuizen. De directie gaf aan dat het effect van dit herstelplan in het tweede kwartaal het grootst was, nog doorloopt in het derde kwartaal en in het vierde kwartaal zal afvlakken. Buiten de zorgsector presteerde de overheidstak echter ook over heel 2025 al sterk. Het overheidssegment is inmiddels het grootste onderdeel van de groep, goed voor 27% van de omzet.

De sterkste motor achter de resultaten blijft het onderdeel Asseco Poland zelf. Op proportionele basis steeg de omzet in dit segment met 17%, terwijl de operationele winst met meer dan 50% toenam. Dat levert een winstmarge op van 25,4%, vergeleken met 19,7% een jaar eerder. Het Poolse onderdeel levert hiermee ongeveer 35% van de groepsomzet en ruim de helft van de operationele winst. Een belangrijke groeidrijver hier is Asseco Data Systems, dat naast software voor het bank- en leasewezen sterk groeit in digitale vertrouwensdiensten, zoals elektronische stempels en digitale handtekeningen onder invloed van nieuwe EU-regelgeving. In het bankwezen tekende Asseco Poland dit jaar bovendien een meerjarig contract met de nationale ontwikkelingsbank BGK.

De voor overname-effecten gecorrigeerde nettowinst voor aandeelhouders steeg in het eerste halfjaar met 53% naar PLN 485,4 miljoen. Over de verwachtingen voor het gehele jaar geeft het management formeel geen concrete cijfers af. Gevraagd naar een in de markt circulerend nettowinstcijfer van PLN 800 miljoen voor 2026, wilde de directie dat cijfer niet beoordelen, omdat het bedrijf geen prognoses afgeeft. De CFO gaf aan dat de vooruitzichten voor heel 2026 erg goed zijn en noemde de kwalificatie "een heel behoorlijk jaar" een uiterst voorzichtige inschatting.

Softwaredochter Sapiens zit niet meer in de cijfers. Sapiens droeg in de eerste helft van 2025 nog ongeveer PLN 18 miljoen aan de winst bij. De rest van de groep heeft dat vrijwel volledig opgevangen. Het dividend van USD 51 miljoen dat in juni van Sapiens binnenkwam, verklaart de tijdelijk hogere belastingdruk in het tweede kwartaal.

De gevulde orderportefeuille geeft steun aan die uitspraak. De totale waarde van getekende opdrachten voor eigen software en diensten staat op PLN 5.342 miljoen, een stijging van 16% vergeleken met een jaar eerder. Binnen het onderdeel Asseco Poland, het segment met de hoogste winstmarges, steeg de orderportefeuille met 21% het hardst.

De gevulde orderportefeuille biedt de basis voor verdere overnames. In 2026 zijn tot dusver negen bedrijven aan de groep toegevoegd, waarvan vijf in het eerste halfjaar, alle via dochter Formula Systems. Na balansdatum volgden nog vier overnames, onder meer het Portugese RandTech Computing door dochter Asseco PST, software voor verzekeraars, en het Poolse Mc COMP, software voor meer dan 3.000 tankstations en voor de horeca.

Niet elk onderdeel liep even hard. Bij Asseco Spain werd een voorraadafwaardering van ruim PLN 18 miljoen doorgevoerd. De directie gaf aan dat dit onderdeel niet tot de kernactiviteiten behoort en op termijn mogelijk wordt verkocht. Een mislukt project in Dubai is volledig afgeboekt en drukte de brutowinst met PLN 14 miljoen. Dochter Matrix IT had een negatieve operationele kasstroom door facturatieafspraken en late betalingen van een grote overheidsklant. Het management rekent in de tweede jaarhelft op herstel.

Twee langetermijnontwikkelingen verdienen tot slot aandacht. Ten eerste is de druk op de IT-salarissen afgenomen tot een normale eencijferige groei. Asseco benut deze situatie door in te zetten op AI-hulpmiddelen, waarmee medewerkers meer omzet kunnen realiseren zonder dat het personeelsbestand hoeft te groeien. Ten tweede volgt het bedrijf de defensiesector op de voet. Hoewel er nu nog geen concrete inschrijvingen lopen, ziet Asseco op termijn kansen zodra de Poolse overheidsuitgaven voor defensie en veiligheidsdiensten verder toenemen.

Constellation-dochter Volaris leidt 1.200 medewerkers op in kunstmatige intelligentie

Volaris Group, een van de operating groups van Constellation Software (Toronto: CSU), organiseerde dit jaar voor het eerst een intern opleidingsprogramma rond kunstmatige intelligentie. Een operating group is een van de zelfstandige onderdelen waarin Constellation zijn vele honderden softwarebedrijven heeft ondergebracht. Het team dat het programma opzette blikte vorige week terug in het bedrijfseigen magazine Acquired Knowledge. Het verslag beschrijft hoe deze gedecentraliseerde holding een nieuwe technologie bij de afzonderlijke bedrijven probeert te laten landen.

Tussen maart en juli 2026 vonden zes bijeenkomsten plaats, in Denver, Toronto, Vancouver, Londen, West Palm Beach en Berlijn. In totaal namen 146 Volaris-bedrijven deel en werden ruim 1.200 medewerkers opgeleid. Berlijn was met 32 deelnemende bedrijven de grootste en de laatste bijeenkomst. Het programma bestond uit drie onderdelen. Programmeurs en productteams kregen elk hun eigen opleiding en daarnaast was er een apart programma voor de leidinggevenden van de deelnemende bedrijven.

AI-ingenieur Riley Roberts zag het kennisniveau waarmee deelnemers binnenkwamen in korte tijd sterk stijgen. Bij de eerste bijeenkomsten vroegen mensen nog wat kunstmatige intelligentie eigenlijk is en wat je met de bijbehorende programmeerhulpmiddelen doet. Bij de latere groepen schreven teams hun software al met behulp van AI en wilden zij vooral weten hoe het beter kan.

"Het knelpunt is verschoven van hoe je bouwt naar wat je bouwt."
Riley Roberts.

Programmaleider James Whiting ziet bij de productteams een veel grotere omslag. In veel Volaris-bedrijven bestond de productfunctie tot nu toe vooral uit het afhandelen van klantvragen en het bijhouden van wenslijsten.

"Wij vragen hen te denken als oprichters die hun eigen markt ontwrichten."
James Whiting.

Tijdens de bijeenkomsten bouwden deelnemers met behulp van AI in enkele dagen een werkend proefmodel van een nieuw product. Volgens Whiting ligt de moeilijkheid daarna bij de vraag of zo'n product het juiste antwoord is op een echt probleem van de klant. "De veel lastigere vraag is of het idee zelf klopt,"
aldus programmaleider James Whiting.

Of klanten voor een nieuw product willen betalen is volgens hem geen technisch vraagstuk. Het vergt volgens hem een andere manier van werken en ander talent. Een week opleiding is daar niet genoeg voor.

Na de eerste bijeenkomst in Denver drong Chris Wildsmith, binnen Volaris verantwoordelijk voor bedrijfstransformatie, aan op een stevigere opleiding voor de leidinggevenden. De eerste opzet bestond vooral uit presentaties van leveranciers, terwijl het meeste effect bleek te zitten in leidinggevenden die naast hun eigen team aan een proefmodel werkten. "Teams die hun leidinggevende meestuurden gingen daarna merkbaar sneller vooruit," merkt transformatiespecialist Ellen Barss op.

Elke deelnemer nam een plan van negentig dagen mee terug naar het eigen bedrijf. Elke groep leidinggevenden kreeg een vaste coach van opleidingsbedrijf Skillsoft die ook na afloop betrokken bleef. Programmaleider Whiting stelt zichzelf steeds de vraag wat er gebeurt op de dag dat iemand terugkomt en een stapel achterstallig werk aantreft. "Wij faciliteren en houden een spiegel voor. Het werk moeten zij zelf doen," zegt programmaleider James Whiting.

Technische bagage bepaalde nauwelijks welke teams daarna doorgingen en welke stilvielen. "Openheid en flexibiliteit waren belangrijker dan technische vaardigheid," constateert AI-ingenieur Riley Roberts.

Als voorbeeld noemt hij Vancouver, waar een deelnemend bedrijf geen enkele programmeur stuurde maar een groep watertechnici, die vooraf zeiden dat zij er weinig van begrepen. Op de derde dag behoorden zij tot de sterkste teams van de groep. Transformatiespecialist Barss ziet dat vrijwel iedereen terugkeert in een agenda vol lopende verplichtingen en dat alleen die teams doorzetten waar iemand bewust ruimte vrijhoudt om verder te experimenteren.

"In sommige gevallen is dat het verschil tussen een bedrijf dat overleeft en een bedrijf dat floreert,"
besluit Riley Roberts.

Conclusie
Het programma van Volaris sluit aan op het beeld dat wij de afgelopen anderhalf jaar over Constellation Software hebben geschetst. Al in 2025 schoolde de groep duizenden ontwikkelaars bij in AI-ondersteund programmeren en het management zei er toen meteen bij dat sneller software bouwen op termijn geen onderscheidend vermogen meer oplevert, omdat het de nieuwe standaard wordt. Het werkelijke concurrentievoordeel ligt volgens de directie in diepe kennis van de branche waarin een dochteronderneming actief is, in het doorgronden van de processen van de klant en in de data en vertrouwensrelaties die in decennia zijn opgebouwd. Het management laat deze verantwoordelijkheid bewust bij de afzonderlijke bedrijfsonderdelen en wijst een centraal aangestuurde AI-ontwikkeling af. Het initiatief van Volaris past daarbij. De groep organiseert het leren, terwijl elk bedrijf zelf bepaalt wat het met de opgedane kennis doet. Dat kost nauwelijks kapitaal in vergelijking met de bedragen die grote technologiebedrijven in datacenters steken.

Deep Dive - Constellation Software maakt werk van AI integratie

Een verslag van ons één-op-één gesprek met CFO Jamal Baksh over de recente cijfers, de strategie rondom AI en de recente grote overname.

Tresor Capital NieuwsbriefMichael Gielkens

In de cijfers van Constellation zelf is van ontwrichting door AI nog niets te zien. De terugkerende onderhoudsomzet, veruit de grootste en meest voorspelbare inkomstenbron van de holding, groeit onverminderd (autonoom) door. Klanten zeggen hun contracten dus niet op en accepteren nog altijd prijsverhogingen.

Hetzelfde patroon is zichtbaar bij Topicus.com (Toronto: TOI), de Nederlandse dochteronderneming van Constellation die apart aan de beurs van Toronto is genoteerd. Daar groeit diezelfde onderhoudsomzet al negen kwartalen op rij stabiel tussen 6 en 7% autonoom.

AI levert de holding nog geen extra omzet op en kost ook geen omzet. De productiviteitswinst gaat naar snellere productontwikkeling, niet naar hogere marges. Of 1.200 opgeleide medewerkers en een reeks proefmodellen ook nieuwe producten en nieuwe omzet opleveren, moet nog blijken. Volaris zelf zegt dat de echte test begint zodra de deelnemers weer thuis zijn. Wij volgen daarom de komende kwartalen vooral de autonome groei van de onderhoudsomzet en de vraag of de dochterondernemingen ook echt met nieuwe producten naar hun klanten stappen.

Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox

Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.

Inschrijven

Wilt u meer informatie over onze dienstverlening?

Contact opnemen

Disclaimer:

Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.

Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten, noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.

U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.

Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .