Familieholdings #30 - Herstel en groei van de fundamentals

De onderwerpen van deze week:

In Het Kort:

Asseco Poland (Warschau: ACP) heeft met zijn spraakassistent Pola.ai een plek veroverd in het overzicht "Beste producten voor grote ondernemingen 2026" van de Poolse krant Gazeta Finansowa. Pola.ai automatiseert klantcontact door spraakherkenning, grote taalmodellen en spraaksynthese te combineren, ondersteunt tot 120 talen en is beschikbaar als on-premise oplossing of als SaaS. De erkenning laat zien dat Asseco naast maatwerk voor banken en overheden ook eigen AI-producten voor grote ondernemingen succesvol in de markt zet.

Addtech (Stockholm: ADDT-B) heeft een insider-aankoop gezien door hoofd Automation Michael Ullskog. Hij kocht op 17 juli 3.400 aandelen tegen een koers van SEK 342,65 per stuk, een totaalbedrag van bijna EUR 105.000.

Brookfield (New York: BN) neemt batterijopslagontwikkelaar Aypa Power over van Blackstone voor circa USD 7 miljard aan ondernemingswaarde, ofwel USD 3 miljard aan eigen vermogen. Aypa is de grootste zelfstandige ontwikkelaar van batterijopslag in Noord-Amerika, met circa 6,5 gigawatt aan operationele en gecontracteerde capaciteit en een ontwikkelpijplijn van meer dan 20 gigawatt. De overname geeft Brookfield op schaal toegang tot de Noord-Amerikaanse markt voor batterijopslag, die profiteert van de groeiende stroomvraag vanuit AI-datacenters en elektrificatie.

Scottish Mortgage (Londen: SMT) blikte in een videoupdate terug op het tweede kwartaal waarin de beursgang van SpaceX centraal stond. De trust stapte in 2018 als private aandeelhouder in met een inleg van circa USD 200 miljoen; dat belang is inmiddels ongeveer USD 5 miljard waard, een rendement van 25 keer de inleg. Eind juni vertegenwoordigde SpaceX ruim 25% van de portefeuille. Zodra de lock-up-restricties aflopen verwachten de beheerders dat gewicht te laten afnemen, al blijft de positie aanzienlijk. Tegelijk kwam na 13 jaar een einde aan de investering in Tesla. De managers vinden dat beleggers te veel betalen voor de nog prille activiteiten in autonomie en robotica. De oorspronkelijke investering van circa USD 470 miljoen leverde ongeveer USD 6,2 miljard aan gerealiseerde winst op, circa 13 keer de inleg. Het vrijgekomen kapitaal vloeit onder meer naar chipmaker SK Hynix en naar twee nieuwe energieposities, stroomproducent Vistra en gasproducent EQT, omdat de beheerders elektriciteit zien als het volgende knelpunt in de uitrol van AI. Daarnaast nam de trust deel aan de recente financieringsronde van Anthropic.

Hittegolf brengt Action in hogere versnelling

De recente kwartaalupdate van 3i Group (Londen: III) over de eerste zes maanden van 2026 laat zien dat Action bezig is aan een mooie inhaalslag van de groei. Dankzij deze aanhoudende operationele kracht steeg de intrinsieke waarde (NAV) per aandeel van moederbedrijf 3i Group in het eerste kwartaal van het gebroken boekjaar naar GBP 31,31 per 30 juni 2026 (tegenover GBP 30,30 per 31 maart 2026), goed voor een totaalrendement van meer dan 3% ondanks een negatief wisselkoerseffect van GBP 0,27 per aandeel. Op operationeel vlak was het eerste halfjaar van 2025 weliswaar de lastigste vergelijkingsbasis van dat jaar, maar toch wist Action de omzet met 14% te laten stijgen naar EUR 8,35 miljard. Ook de operationele EBITDA steeg hierdoor met 13% tot EUR 1,11 miljard.

Organische groei
Wanneer we een diepere blik werpen op de winkelprestaties zelf, zien we dat deze sterke lijn zich vertaalt in een like-for-like omzetgroei (groei in dezelfde winkels) van 3,6% over het gehele halfjaar, primair gedreven door een toename van het aantal klanttransacties. Wie inzoomt op het verloop van het jaar, ziet dat er een duidelijke versnelling heeft plaatsgevonden ten opzichte van de eerste 19 weken, waarin de LFL-groei nog op 2,4% op jaarbasis uitkwam. Als we kijken naar de daaropvolgende periode tot en met week 25, liep dit percentage al op naar 3,3%. Analist Massive Moats dook op X dieper in de cijfers om een schatting te maken van hoe snel het in de tussentijdse periodes ongeveer zou zijn gegaan.

Zo nam de LFL-groei over de zes weken tussen week 20 en 25 al toe tot ongeveer 6,1%, maar de echte uitschieter kwam in periode P6 oftewel week 26, die eindigde op 28 juni. Die enkele laatste week kende naar verluidt een uitzonderlijk hoge LFL-groei van zo'n 11% op jaarbasis. Massive Moats berekent dat de vergelijking over de meest recente weken (week 20 tot en met 26) hiermee een impuls kreeg van ongeveer 80 basispunten.

Achter deze spectaculaire groeiversnelling in de latere weken schuilt een interessante dynamiek die nauw samenhangt met de weersomstandigheden in Europa. Het management van Action haalt in de resultaatbesprekingen namelijk regelmatig aan hoe sterk het weer de verkoop van seizoensgebonden producten kan beïnvloeden; zo werden tegenvallers in het verleden wel eens geweten aan extreme kou waardoor winkels lastig te bevoorraad waren, of aan een uitblijvende zomer. De hier geschetste versnelling in de verkopen is dan ook vermoedelijk grotendeels gedreven doordat de langverwachte hittegolven in Europa eindelijk opkwamen.

Om dit grillige weerseffect op een ludieke manier in kaart te brengen, hebben we hieronder een eigen schaal voor opgesteld:

• Business as usual (5°C en 25°C): Bij deze temperaturen draait de seizoensgebonden verkoop stabiel en naar behoren.
• De sweet spot (tussen 25 en 35°C en tussen -5 en 5°C): Dit zijn de optimale omstandigheden waarin het flink warm of juist behoorlijk koud is, maar nog niet te extreem. Consumenten slaan massaal aan het winkelen voor zwembaden, ventilators of juist de winteruitrusting, waardoor de seizoenssales hier maximaal pieken.
• Het extreme (alles daarboven of daaronder): Te warm of te koud snijdt aan beide kanten. Extreme weersomstandigheden verstoren zowel de fysieke bezoekersfrequentie als de logistiek, wat direct drukt op de resultaten.

De marge en prijzen
Over de eerste zes maanden van 2026 kwam de operationele EBITDA-marge van Action uit op 13,3%, exact in lijn met dezelfde periode vorig jaar. Dit is een geruststellend signaal, aangezien we vooraf nog eraan twijfelden of deze marge stand zou kunnen houden. Geopolitieke spanningen en de transitie naar meer direct sourcing zouden op korte termijn immers extra kosten met zich mee kunnen brengen. Hoewel de zorgen over de marge hiermee zeker nog niet volledig van tafel zijn (in de tweede helft van het jaar zal de marge net als in 2025 moeten herstellen van de huidige 13,3%), is de richting positief. Op de langere termijn moet direct sourcing structureel zorgen voor lagere kosten en/of betere productkwaliteit.

Dat Action deze messcherpe prijsstelling kan handhaven, wordt onderstreept door een recent prijsvergelijkingsonderzoek van de Murray Wealth Group. Daarin werden met behulp van AI de prijzen van 250 alledaagse producten, zoals voeding, toiletartikelen, schoonmaakmiddelen en huishoudelijke artikelen, vergeleken tussen Action en concurrenten in Nederland, Duitsland, Frankrijk, Polen en Italië.

De uitkomsten zijn indrukwekkend:

• Gemiddeld 48% goedkoper: Een winkelmandje van ruwweg 100 euro elders kost bij Action ongeveer 52 euro.
• Extreme consistentie: Action had op 249 van de 250 producten de allerlaagste prijs, waarbij 90% van die producten minimaal 30% onder de prijs van concurrenten lag.
• Uitschieters: De grootste besparingen liepen op tot 55% à 60% bij categorieën als home décor, batterijen en keukengerei, terwijl de besparingen op voeding met ruim 30% wat kleiner maar nog steeds betekenisvol waren.
• Landenverschillen: Het voordeel varieerde van circa 43% in het moordend concurrerende Duitsland tot meer dan 50% in Nederland.

Dit alles bewijst dat de operationele strategie en de inkoopkracht direct bijdragen aan de sterke marktpositie van het bedrijf.

De cloud schittert bij Alphabet, maar de CapEx schrikt af

Vooraf was er weinig spanning over de vraag waar de cijfers van de Amerikaanse technologieholding Alphabet (New York: GOOGL) om zouden draaien. De aanhoudende prijsstijgingen bij geheugenchips maakten een opwaartse bijstelling van de kapitaaluitgaven vrijwel een uitgemaakte zaak. Toch reageerde de beurs fel. Tijdens de cijferbespreking bleef het aandeel in de nabeurshandel aanvankelijk vlak, maar op het moment dat CFO Anat Ashkenazi de nieuwe bandbreedte noemde, zakte het aandeel enkele procenten. De geopolitieke escalatie rond Iran deze week zorgde bovendien voor uitgesproken rode dagen.

De cijfers zelf waren op vrijwel elk front sterk. De omzet steeg met 24% naar USD 119,8 miljard en de operationele winst nam toe met 30% naar USD 40,8 miljard bij een marge van 34%. Onder de streep werd het beeld echter flink vertroebeld door een post van USD 98 miljard aan overige inkomsten en uitgaven, vrijwel volledig toe te schrijven aan ongerealiseerde herwaarderingen in de aandelenportefeuille, met SpaceX als uitschieter. De gerapporteerde winst per aandeel van USD 9,11 is daardoor geen bruikbare maatstaf; gecorrigeerd voor dit effect resteert ongeveer USD 2,85 tegen een verwachting van USD 2,90, wat neerkomt op een lichte tegenvaller.

De zoekmachine
De omzet uit de zoekmachine kwam uit op USD 63,3 miljard, een groei van 17% die in het huidige beursklimaat als teleurstellend geldt, omdat het exact in lijn was met de consensus. Interessanter dan het groeicijfer zelf is de verandering in de opbouw. Er circuleert namelijk kritiek van grote adverteerders dat het klassieke zoekvolume afneemt doordat vragen die gebruikers rechtstreeks aan AI-chatbots stellen het verkeer overnemen. Google zou dit compenseren via duurdere kliks van lagere kwaliteit, door advertenties ruimer te koppelen aan zoektermen die slechts losjes lijken op de zoekwoorden waarvoor adverteerders betalen en ook door met haar geautomatiseerde veilingsystemen de prijs per klik omhoog te stuwen.

Het management bevestigt dat Gemini helpt om langere, lastiger te monetiseren zoekopdrachten te voorzien van advertenties. De cijfers uit het kwartaalrapport nuanceren de angst voor torenhoge prijzen echter: in het tweede kwartaal stegen de betaalde kliks met 13%, terwijl de gemiddelde prijs per klik met slechts 3% toenam. De groei is hiermee duidelijk volumegedreven geworden, doordat een groter deel van de zoekopdrachten te gelde wordt gemaakt. Of deze incrementele kliks waardevol zijn voor adverteerders zal moeten blijken uit hun rendement; als de adverteerders per uitgegeven euro aan advertenties minder omzet terugzien, dreigen budgetten weg te vloeien. Bovendien profiteerde Search dit kwartaal van een eenmalige impuls door het WK voetbal en waarschuwde Ashkenazi dat het derde kwartaal te maken krijgt met een strengere vergelijkingsbasis en valutategenwind.

De cloud als de ster van de show
Google Cloud was de onbetwiste ster van het kwartaal met een omzetstijging van 82% naar USD 24,8 miljard. De operationele winst verdrievoudigde tot USD 8,8 miljard en de marge sprong omhoog van 20,7% naar 35,6%. Het orderboek liep ten opzichte van het vorige kwartaal op met ruim USD 50 miljard tot USD 514 miljard, waarvan Alphabet de helft binnen 24 maanden verwacht te verantwoorden als omzet. Als we dit doorrekenen naar de rest van 2026 (de komende zes maanden in de tweede helft van het jaar), betekent dit dat ruim USD 257+ miljard aan op te nemen backlog-omzet over de komende twee jaar wordt verantwoord. Gelijkmatig verdeeld over deze periode van 24 maanden komt dit neer op een tempo van circa USD 10,7+ miljard per maand, wat de stevige contractuele basis onderstreept die de komende tijd aan de omzet zal bijdragen.

CFO Anat Ashkenazi benadrukte hierbij dat deze sterke marge-expansie en groei te maken hebben met een aanhoudend krappe markt voor capaciteit. Om aan de enorme vraag te blijven voldoen, zet Google in Q3 tijdelijk extra in op externe capaciteit als overbruggingsstrategie (denk bijvoorbeeld aan het huren van datacentercapaciteit bij SpaceX); hoewel dit op de korte termijn voor enige druk op de operationele marges van Cloud zorgt, is dit cruciaal om het sterke commerciële momentum vast te houden.

Ondanks deze cijfers ligt er een fundamentele druk op het aandeel door de prestaties van het Gemini-model, dat op toonaangevende benchmarks momenteel achterop raakt bij concurrenten als OpenAI en Anthropic. Dit roept twijfels op over de effectiviteit van de massale investeringen. Het management pareert dit door de focus te verleggen naar de cloudlaag: Pichai benadrukte dat het taalmodel slechts een ingrediënt is van een bredere oplossing en dat Alphabet desgewenst ook modellen van derden aanbiedt. Klanten die puur hardware zoeken worden op afstand gehouden en om de marges tijdelijk te drukken (door externe capaciteit en de Wiz-integratie) ligt er een bewuste strategie om meerjarige relaties veilig te stellen.

Negatieve kasstroom
De echte discussie over Alphabet verschuift hiermee van de operationele gang van zaken naar de kapitaalallocatie. De vrije kasstroom dook door massale investeringen in het rood naar min USD 5,9 miljard in het kwartaal, en op twaalfmaandsbasis liep deze terug van USD 64,4 miljard naar USD 53,3 miljard. Omdat de jaarprognose voor de CapEx is verhoogd naar een bandbreedte van USD 195 tot 205 miljard, blijft de vrije kasstroom zwaar onder druk staan. Om dit te financieren, is de uitstaande schuld in korte tijd opgelopen tot circa USD 100 miljard en werden aandelen uitgegeven, terwijl het bedrijf historisch juist eigen aandelen inkocht.

Hierdoor komt het rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) direct onder een vergrootglas te liggen. Door de enorme investeringen is de ROIC gedaald naar ongeveer 18%. Hoewel een deel van deze daling mechanisch is doordat de oplevering van datacenters en de opbrengsten daaruit pas na jaren volgen, draait de komende periode alles om het buigpunt. Zolang de kasstroom uit de zoekmachine krachtig blijft, accepteert de markt deze agressieve strategie. Maar als de Cloud-divisie de hoge marges niet weet vast te houden wanneer de CapEx in 2027 opnieuw stijgt, zal de discussie over dit investeringsprogramma van meer dan USD 200 miljard per jaar bij beleggers snel omslaan van geduld naar een eis van strengere discipline.

Conclusie
Alphabet bevindt zich op een cruciaal kruispunt waar de gigantische kracht van de core business en de explosieve expansie van Google Cloud botsen met astronomische investeringsverplichtingen. Belangrijk om te onthouden is dat deze investeringen nodig zijn om te overleven in het huidige klimaat. De markt handelt hiermee in een interessante afweging: mocht AI minder rendement genereren dan verwacht, dan kan Alphabet terugvallen op de enorme winsten uit de bestaande activiteiten, die de investeringen opvangen; werkt het juist beter dan verwacht, dan beschikt het bedrijf over een ongeëvenaarde infrastructuur om dit toe te passen en ten volle te profiteren. Zolang de winsten van het bedrijf de gigantische CapEx-piek van ruim USD 200 miljard voor een groot gedeelte kunnen absorberen, blijft het groeiverhaal intact. Mocht de operationele hefboom echter haperen zodra de investeringen in 2027 verder aanzwellen, dan zal het geduld van beleggers snel plaatsmaken voor harde vragen over het rendement op het geïnvesteerde kapitaal.

Sofina's voorzichtige transparantie over topblootstelling in de private markt

De Belgische familieholding Sofina (Brussel: SOF) publiceerde woensdagavond nieuwsbrief nummer 18. Die bevatte voor het eerst iets waar de markt al jaren naar hengelt: duidelijkheid over de onderliggende bedrijven waaraan de holding is blootgesteld via de fondsen van derden in Sofina Private Funds. De voorlopige raming van de intrinsieke waarde kwam eind juni uit op EUR 319 per aandeel, een stijging van 4,3% ten opzichte van eind 2025. De lijst met namen is interessant, met smaakmakers als Anduril, Anthropic, Databricks, OpenAI, SpaceX en Stripe. Samen vertegenwoordigen de tien grootste indirecte belangen ongeveer 10% van de intrinsieke waarde van de totale portefeuille op doorkijkbasis.

De tien namen staan in alfabetische volgorde en zeggen dus niets over hun relatieve omvang. CEO Harold Boël wijt dit aan uiteenlopende waarderingsmomenten en rapportagevertragingen bij de fondsbeheerders, al belooft het halfjaarrapport in september wel een rangschikking van groot naar klein. Bovendien is de top tien gebaseerd op verouderde rapporten tot maximaal eind vorig jaar, waarbij correcties nagenoeg achterwege blijven. In een markt waar AI-waarderingen in maanden verdubbelen, kunnen deze cijfers materieel afwijken van de huidige werkelijkheid. Deze transparantie is daarmee dan ook vooral een indicatie van economische blootstelling en geen homogene waardering.

Wat we wel weten is dat het gewicht van Sofina's private portefeuille het afgelopen halfjaar flink is gestegen. Sofina Private Funds groeide van EUR 4,9 miljard naar EUR 5,7 miljard en is inmiddels goed voor 49% van het geheel, tegenover 46% eind 2025. Daartegenover daalden de minderheidsinvesteringen op de lange termijn (van 28% naar 25% van de NAV), terwijl Sofina Growth qua aandeel relatief stabiel bleef op 26%. Ook hier is het lastig te onderscheiden hoeveel van deze beweging echte waardecreatie betreft en hoeveel simpelweg nieuw, aan het werk gezet kapitaal is.

De balans biedt echter een heldere aanwijzing: de brutokaspositie liep terug van EUR 1,7 miljard naar EUR 1,1 miljard bij een gelijkblijvende schuld van EUR 1,3 miljard. Sofina heeft zodoende zo'n EUR 0,6 miljard aan netto liquiditeit aangesproken, en aangezien Harold Boël bevestigt dat 2026 op koers ligt om het actiefste jaar ooit te worden qua fondstoezeggingen, laat de groei van de fondsenbucket zich grotendeels verklaren door kapitaalopvragingen en waarschijnlijk niet zozeer door spectaculaire opwaarderingen.

Harold Boël was op 1 april te gast tijdens onze relatiedag, waar hij de langetermijnvisie van de familieholding uitdroeg. U kunt een verslag van deze dag teruglezen via onderstaande link:

Deep Dive - Denken in generaties met Sofina op Tresor Capital Relatiedag, April 2026

Op woensdag 1 april 2026 mochten wij maar liefst 135 relaties ontvangen tijdens onze relatiedag, wederom een record. Het verheugt ons dat zoveel klanten de verre reis naar Maastricht hebben afgelegd, vanuit Amsterdam, Brugge of Knokke, om bij deze dag aanwezig te zijn. Dit keer waren we niet in Lanaken,

Tresor Capital NieuwsbriefMichael Gielkens

Sofina Direct
Binnen Sofina Direct blijft ByteDance de nummer één, gevolgd door Cambridge Associates en Proeduca. De tien grootste directe belangen zijn samen goed voor 27% van de portefeuille op doorkijkbasis, tegen 29% eind 2025. De rangschikking zelf is flink door elkaar geschud. Cambridge Associates klom van de zesde naar de tweede plaats en Proeduca van de vijfde naar de derde, terwijl Cognita vier plaatsen terugviel van twee naar zes. Salto Systems bleef negende, in afwachting van de na het halfjaar getekende verkoop. Onderaan verdween EG Software uit de lijst en verscheen Cleo AI als nieuwe binnenkomer op tien.

Boël licht die verschuivingen slechts in algemene termen toe. Hij spreekt van een ongelijk beeld, waarbij een aantal lijnen van positie wisselt door uiteenlopende factoren: onderliggende groei, marktturbulentie en aanpassingen van waarderingsmultiples. Als tegenwind noemt hij expliciet de aanhoudende crisis in het Midden-Oosten en de druk op discretionaire bestedingen in ontwikkelde economieën, zonder daar namen aan te koppelen. Aan de early stage kant is het feest, met AI-megarondes en op handen zijnde beursgangen; bij de meer volwassen bedrijven wachten financiële kopers af omdat zij nog geen zicht hebben op de impact van AI op gevestigde bedrijfsmodellen. Boël erkent eerlijk dat het exitklimaat voor volwassen bedrijven niet het gemakkelijkste is dat men heeft gekend. Sofina moet daardoor monetiseren in een stroevere markt in plaats van echt te kunnen oogsten.

De korting
Dat de markt op al deze onzekerheden reageert met een forse korting van zo'n 27% op de intrinsieke waarde, is op zich begrijpelijk, maar wordt versterkt door een bredere dynamiek die volledig losstaat van de onderliggende portefeuille. Uit cijfers van Euronext blijkt namelijk dat het aantal beurstransacties in Sofina in de eerste jaarhelft met 18% is teruggevallen. Dit past in een bredere neerwaartse trend van de Brusselse beurs, waar de handel onder druk staat door onder meer fiscale wijzigingen zoals de invoering van de meerwaardebelasting. Particuliere beleggers ruilen individuele aandelen massaal in voor fondsen, wat een illiquide thuishaven tot een lastige omgeving maakt.

Voor Sofina zelf is die slinkende free float voorlopig geen directe bron van zorg; de holding heeft recent immers flink wat kapitaal opgehaald en beschikt over ruime reserves om de ambitieuze fondstoezeggingen te financieren. Pas wanneer de uitbetalingen vanuit de portefeuille langdurig zouden tegenvallen en er onverhoopt vers kapitaal nodig is, zou een illiquide thuishaven echt wringen. Toch laat de markt het er niet helemaal koud bij zitten, aangezien dunnere handel op termijn kan bijdragen aan een hardnekkigere holdingkorting.

Conclusie
De extra transparantie in de nieuwsbrief is een eerste stap in de juiste richting. Die lijst met onderliggende belangen biedt namelijk een enorm interessante exposure naar de absolute top van de private markt, met kanjers waar je als belegger normaal niet tot nauwelijks blootstelling aan kunt krijgen. Als beleggers hopen we natuurlijk altijd op meer openheid, iets wat traditioneel niet erg in de aard van Sofina zit, maar in dat opzicht valt het toch wat tegen dat de exacte gewichten van de top 10-posities ontbreken. Door het ontbreken van die wegingen blijft het wat betreft de waardering vooralsnog gissen.

MBB verhoogt winstverwachting na sterk halfjaar

De Duitse familieholding MBB SE (Frankfurt: MBB) en haar beursgenoteerde dochter Friedrich Vorwerk presenteerden deze week de voorlopige halfjaarcijfers, waarbij ze de winstverwachting voor 2026 hebben verhoogd. MBB is een schoolvoorbeeld van skin in the game. Oprichter en bestuursvoorzitter Christof Nesemeier en medeoprichter Gert-Maria Freimuth controleren samen een meerderheid van de aandelen en kochten onlangs nog voor ruim EUR 750.000 bij tegen een koers van ongeveer EUR 167 per aandeel.

De resultaten over de eerste zes maanden tonen een stabiele omzet in combinatie met een sterk toenemende winst. De groepsomzet daalde licht met 1,7% tot EUR 536 miljoen, terwijl de operationele winst (EBITDA) met 53,3% steeg naar EUR 117,1 miljoen. In het tweede kwartaal nam deze winstmaatstaf zelfs toe met 61,8% tot EUR 75,2 miljoen. Hierdoor steeg de marge naar 25,1%, wat 8,7 procentpunt hoger is dan in dezelfde periode vorig jaar. Dit indrukwekkende resultaat is het directe gevolg van een gunstigere productmix. Zoals in de onderstaande grafiek te zien is, is de EBITDA-marge hiermee in drie jaar tijd met ruim 18 procentpunt gestegen.

Naar aanleiding hiervan past het management de margeverwachting aan naar een bandbreedte van 18% tot 20%, ten opzichte van de eerdere 15% tot 18%. De omzetverwachting blijft behoudend tussen EUR 1,1 miljard en EUR 1,2 miljard liggen, wat past bij de conservatieve strategie van MBB.

Een belangrijke motor achter het succes is dochterbedrijf Friedrich Vorwerk, goed voor circa 63% van de groepsomzet en ruwweg 80% van de operationele winst. Deze specialist in energie-infrastructuur voor gas, elektriciteit en waterstof zag de EBITDA over het halfjaar met 70% stijgen tot EUR 92,6 miljoen bij een omzettoename van 11% tot EUR 337,3 miljoen. Dit resulteert in een sterke EBITDA-marge van circa 27,5%. Het management dankt deze sprong aan aanhoudend succesvolle personeelswerving, sterke projectuitvoering en een solide orderpositie, waardoor ook Vorwerk de EBITDA-guidance voor 2026 verhoogde van EUR 160 tot 180 miljoen naar EUR 180 tot 200 miljoen.

De lichte daling van de totale groepsomzet is te wijten aan de overige portefeuilleonderdelen. Vooral bij Aumann, dat nauw verbonden is met de auto-industrie, zorgt de terughoudendheid van autofabrikanten voor omzetdruk, al houdt het management de marge op peil via strenge kostenbeheersing. Dat Aumann ontbreekt in het overzicht van winstaanjagers voor het tweede kwartaal onderstreept dat deze divisie voorlopig de zwakke schakel blijft.

Daar staat een ijzersterke financiële slagkracht tegenover. De nettoliquiditeit van de groep bedroeg eind juni EUR 769 miljoen, waarvan EUR 431,9 miljoen direct beschikbaar is op het niveau van de holding. Met ongeveer 5,3 miljoen uitstaande aandelen bevindt zich daarmee grofweg EUR 81 aan cash per aandeel op de balans. Bij een koers van EUR 182,20 betekent dit dat bijna 40% van de totale beurswaarde uit contanten bestaat. MBB beschikt al langere tijd over een grote en groeiende kaspositie, waardoor het de vraag blijft wanneer dit kapitaal wat agressiever aan het werk wordt gezet.

Ontvang wekelijks inzichten in uw inbox

Exclusieve analyses en updates over familieholdings en de globale marktontwikkelingen.

Inschrijven

Wilt u meer informatie over onze dienstverlening?

Contact opnemen

Disclaimer:

Aan deze publicatie kunnen geen rechten worden ontleend. Dit is een publicatie van Tresor Capital. Reproductie van dit document, of delen ervan, door derden is alleen toegestaan na schriftelijke toestemming en met verwijzing naar de bron, Tresor Capital.

Deze publicatie is met de grootst mogelijke zorgvuldigheid samengesteld door Tresor Capital. De informatie is bedoeld in algemene zin en is niet toegespitst op uw individuele situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet worden beschouwd als advies, aanbod of voorstel tot het aankopen of verhandelen van beleggingsproducten en/of het afnemen van beleggingsdiensten, noch als beleggingsadvies. De auteurs, Tresor Capital en/of haar medewerkers kunnen positie hebben in de besproken effecten, voor eigen rekening of voor hun klanten.

U dient zorgvuldig de risico’s te overwegen alvorens u begint met beleggen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. U kunt (een deel van) uw inleg verliezen. Tresor Capital wijst iedere vorm van aansprakelijkheid voor eventuele onvolkomenheden of onjuistheden af. Deze informatie is uitsluitend indicatief en aan verandering onderhevig.

Lees de volledige disclaimer op tresorcapitalnieuws.nl/disclaimer .